Майкл Сейлор і його гра ва-банк: погляд Forbes

Як MicroStrategy Майкла Сейлора пішла ва-банк і переформатувала фінансовий сектор? Версія Forbes.
Багато хто вважає, що MicroStrategy Майкла Сейлора — це лише високоризикована ставка на біткоїн. Однак насправді підприємець вибудував революційну фінансову стратегію, що поєднує традиційні корпоративні фінанси з волатильністю цифрових активів.
Від початку інвестицій у біткоїни 2020 року MicroStrategy придбала 471 107 BTC, ставши найбільшою корпоративною компанією-власником цього цифрового активу.
За останній рік її акції зросли на 700%, забезпечивши компанії місце в Nasdaq 100.
Сам Сейлор збільшив особисті статки з $1,9 млрд до $9,4 млрд лише за рік.
Водночас ринкова капіталізація MicroStrategy досягла $84 млрд, попри річний прибуток лише в $496 млн. Для багатьох така оцінка здається нелогічною, але стратегія Сейлора цілком продумана.

Майкл Сейлор збільшив особисті статки з $1,9 млрд до $9,4 млрд лише за рік. Джерело: Forbes
Як Сейлор перетворив MicroStrategy на біткоїн-орієнтовану фінансову машину
MicroStrategy отримує вигоду з волатильності. Традиційні інвестори цього бояться, але такий підхід приваблює хедж-фонди, торговців деривативами та криптоінвесторів.
Компанія залучила $7,3 млрд через конвертовані облігації — вид боргових цінних паперів, які можна обміняти на акції за заздалегідь встановленою ціною. Ці облігації, з яких певні були випущені з нульовою процентною ставкою, стали одними з найприбутковіших на ринку, забезпечивши дохід у понад 250%.
Вони знайшли лазівку у фінансовій системі та успішно її використовуютькаже колишній трейдер Nomura Річард Байворт.
Сейлор розуміє: вартість біткоїна безпосередньо впливає на ціну акцій MicroStrategy, що збільшує вартість конвертованих облігацій.
Ця особливість, як пояснює Forbes, створює замкнутий цикл:
- Компанія випускає облігації →
- Купує біткоїн →
- Курс біткоїна зростає →
- Акції MicroStrategy дорожчають →
- Компанія випускає новий борг, щоб купити ще більше біткоїна.
Критика і наслідувачі
Бурхливе зростання MicroStrategy викликає полярні оцінки.
Критики вважають, що капіталізація компанії роздута криптоажіотажем, а її стратегія спрацює лише за умови тривалого зростання біткоїна.
Деякі шорт-селлери, наприклад Kerrisdale Capital, стверджують, що MicroStrategy втратила свою унікальну перевагу, оскільки інші компанії, як-от Tesla і Block, також почали включати біткоїни в корпоративні баланси.
Але очільник Bitwise Alpha Strategies Джефф Парк з ними не згоден:
MicroStrategy — найліквідніший спосіб отримати біткоїн-експозицію через фондовий ринок. Ринок опціонів на її акції — найбільший у світі серед усіх публічних компаній
Гра на високих ставках
Майкл Сейлор усвідомлює всі ризики.
Якщо біткоїн впаде на 80% і залишиться на низьких рівнях на два роки, у MicroStrategy можуть виникнути проблеми з виплатою боргів. Однак облігації компанії не забезпечені заставою, а це означає, що вона не зобов'язана продавати біткоїни, навіть якщо зіткнеться з кризою.
Якщо біткоїн впаде на 80% і залишиться на низьких рівнях на два роки, у MicroStrategy можуть виникнути проблеми з виплатою боргів. Однак облігації компанії не забезпечені заставою, а це означає, що вона не зобов'язана продавати біткоїни, навіть якщо зіткнеться з кризою.
Інституційні власники облігацій, які звикли до рефінансування, радше переглянуть умови, ніж домагатимуться примусової ліквідації активів.
Водночас Сейлор продовжує збільшувати ставки. Його новий план «21/21» передбачає залучення $42 млрд для подальшої купівлі біткоїна — половина через випуск акцій, половина через боргові інструменти.
Майбутнє корпоративних фінансів?
Майкл Сейлор упевнений, що його стратегія — не тимчасовий експеримент, а нова фінансова модель.
Деякі компанії вже йдуть його шляхом. Metaplanet, колись збиткова японська готельна мережа, продала більшу частину нерухомості та вклала $70 млн у біткоїни, що збільшило її ринкову капіталізацію на 2600%.
З біткоїном вище за $100 000 і доброзичливою позицією Дональда Трампа щодо криптоіндустрії найближчі роки можуть стати неймовірно успішними для MicroStrategy.
Але для Сейлора це не просто бізнес — це частина великої ідеї.
Іронія моєї кар'єри в тому, що я створив 20 речей, але жодна з них не змінила світ, — зізнається він. — Сатоші Накамото створив лише одну, зник — і тепер ми несемо цей факел. Це зробило мене успішнішим, ніж будь-яка з моїх власних ідей