Сомнения в окупаемости ИИ‑инфраструктуры обвалили Kospi

Южнокорейский фондовый индекс Kospi потерял примерно 16% за два торговых дня 28–29 июля. Торги в оба дня приостанавливали биржевые предохранители.

Резкая распродажа началась после IPO китайской компании CXMT 27 июля: акции выросли на 466% в первый день, капитализация превысила $488 млрд, размещение привлекло $8,6 млрд. На следующий день отраслевой индекс информационных технологий региона снизился на 4,7%, акции американских производителей памяти Micron и SanDisk упали примерно на 5% и 12% соответственно, а бумаги SK Hynix в Сеуле на подготовительных торгах показали снижение около 8,5%.

Дополнительным импульсом стал отчет SK Hynix, опубликованный 28 июля. Операционная прибыль компании составила 60,54 трлн вон ($41,25 млрд), тогда как консенсус‑прогноз ожидал около 64 трлн вон. Компания объявила планы увеличить капитальные затраты до $31 млрд. После отчета акции SK Hynix упали примерно на 15% и продолжили снижение на следующий день.

Высокая концентрация рынка и широкое использование кредитного плеча усилили движение. На SK Hynix и Samsung Electronics приходится около половины рыночной капитализации Kospi против примерно четверти в конце прошлого года; в отдельные дни две компании давали более 80% объема торгов индексом.

В конце мая регуляторы запустили 16 фондов с кредитным плечом для возвращения инвесторов на внутренний рынок. С тех пор активы таких фондов оценивались в $50 млрд. Частные инвесторы чисто купили около 14 трлн вон в новых продуктах против примерно 2 трлн вон у иностранных участников. Фонды с плечом ежедневно ребалансируют позиции: при снижении цены базовой бумаги они продают её, что усиливает давление на рынок.

Индекс волатильности Kospi последние шесть недель держался выше 80 при историческом максимуме 97,99, зафиксированном 19 июня. Некоторые фондовые продукты показали значительные потери: фонд KODEX с двойным плечом на SK Hynix упал примерно на 70% от июньского пика, гонконгский CSOP на ту же бумагу снизился около 83% за месяц.

Распродажа затронула кредитные рынки: пятилетние кредитные дефолтные свопы на корзину из пяти крупнейших американских гиперскейлеров — Amazon, Meta, Microsoft, Google и Oracle — выросли с примерно 115 до 162 базисных пунктов. Страховка от дефолта Oracle превысила 215 базисных пунктов. Совокупные капитальные затраты этих компаний на 2026 год оцениваются в $725–730 млрд. Alphabet во втором квартале показала отрицательный свободный денежный поток в размере $5,9 млрд.

Вечером 29 июля прошло экстренное совещание формата F4 с участием министра финансов, главы Банка Кореи и руководителей финансовых регуляторов. По итогам решено ограничить долю фондов с плечом в портфеле частного инвестора до 20%, повысить торговые издержки и ввести требования к подготовке инвестора перед доступом к таким продуктам. Ранее принятая мера по повышению минимального депозита с 10 млн до 30 млн вон вступит в силу досрочно — 31 июля. Также готовят правовую базу для временного изменения кратности плеча управляющими компаниями по модели, используемой в Гонконге.

Министр финансов заявил о сожалении в связи с запуском продукта без должной проработки; глава финансового регулятора признал, что ведомство не оправдало ожиданий общества и сообщил о намерении ограничить доступ к таким инструментам только профессиональным инвесторам при подготовке соответствующего законодательства.

Крипторынок почти не отреагировал: биткоин снизился примерно на 0,4% и торговался около $64,5 тыс. На одной криптобирже инструмент с бессрочными контрактами на акции SK Hynix упал около 19%, что привело к принудительному закрытию длинных позиций на сумму примерно $60 млн; площадка сообщила об отсутствии системного сбоя и обязалась компенсировать потери трейдеров.

Названной причиной распродажи на рынке стали сомнения в окупаемости инвестиций в серверную память для ИИ‑дата‑центров и опасения усиления конкуренции среди производителей памяти, таких как SK Hynix и Samsung, которые поставляют HBM и другие компоненты для ускорителей.