Отчет: ARR семи китайских ИИ — $10,7 млрд, около 10% США

В отчете Rhodium Group приведена оценка совокупной регулярной годовой выручки (ARR) семи крупнейших китайских разработчиков ИИ на уровне $10,7 млрд за период с марта по август 2026 года. По расчетам авторов, это примерно 10% от суммарной выручки OpenAI и Anthropic за тот же период.

Анализ охватывает Alibaba, ByteDance, Kuaishou, DeepSeek, Moonshot AI, Z.ai и MiniMax. В июле подразделение ByteDance показало примерно $4 млрд ARR, у Alibaba показатель составлял $2,4 млрд в августе. Совокупная выручка OpenAI и Anthropic по оценке превысила $100 млрд за тот же период.

Рост выручки у ряда китайских компаний был быстрым. По данным отчета, ARR Z.ai увеличилась с $74 млн в январе до $1,6 млрд в августе 2026 года. У MiniMax ARR вырос примерно в четыре раза за тот же период.

При этом валовые маржи китайских лабораторий оставались ниже показателей американских конкурентов. Валовая маржа DeepSeek оценивалась в 45% в июле 2026 года, тогда как у Anthropic она составляла около 65%. Валовые маржи Z.ai и MiniMax в первой половине 2026 года оценены примерно в 26% и 18% соответственно.

Rhodium Group привела оценки капитальных вложений в инфраструктуру ИИ в Китае: в 2026 году расходы составили 932 млрд юаней (примерно $139 млрд). Прогноз на 2027 год превышает 1,2 трлн юаней (около $193 млрд). Для сравнения, инвестиции в дата‑центры в США в 2026 году оценены примерно в $800 млрд.

У трёх крупнейших китайских гиперскейлеров — Alibaba, Tencent и Baidu — совокупный свободный денежный поток в первой половине 2026 года стал отрицательным и составил минус 16 млрд юаней, тогда как годом ранее он достигал 170 млрд юаней.

Отличие финансовых моделей отмечено в источниках финансирования. В 2026 году инвестиции в капитал китайской ИИ‑индустрии достигли 282 млрд юаней по состоянию на 21 августа. Для лабораторий Z.ai, MiniMax, DeepSeek и Moonshot объем инвестиций от частных и венчурных инвесторов, включая IPO и частные размещения, вырос с около 9 млрд юаней в 2025 году до 179 млрд юаней за первые восемь месяцев 2026 года.

Государственные фонды и связанные структуры остаются заметным источником средств. В отчете указано, что около 25% прямых инвестиций в китайский ИИ‑сектор в 2026 году приходилось на государственные фонды и аффилированных с государством инвесторов. В сегменте чипов и серверов доля государственных и квазигосударственных инвесторов оценивается в 47%, ещё 14% приходилось на банки, преимущественно государственные, что суммарно превышает 60% инвестиций в этот сегмент.

Rhodium Group сравнила оценки стоимости компаний с их ARR. Отношение стоимости к ARR оценивается примерно в 34x у OpenAI и 21x у Anthropic. У некоторых китайских разработчиков мультипликаторы выше: Z.ai около 46x, Moonshot около 50x, DeepSeek примерно 163x. Оценка Moonshot выросла с примерно $4 млрд в конце 2025 года до $50 млрд в августе 2026 года.

В отчете приведены данные по ценам на использование моделей: большинство китайских передовых моделей стоят примерно $0,04–0,50 за задачу после повышения тарифов, тогда как топовые серии Claude оцениваются примерно в $2–4, а самые дорогие версии GPT — в $1–2.

Rhodium Group отмечает продолжение роста инвестиций в китайский ИИ в 2026–2027 годах и указывает на необходимость сохранения доступа к рынкам капитала, банковскому кредитованию и современным чипам для дальнейшего масштабирования. По оценке Morgan Stanley, монетизируемая выручка потребительского ИИ в КНР к 2030 году может достичь 294 млрд юаней (около $44 млрд).