JPMorgan раскритиковал программу монетизации Strategy

JPMorgan раскритиковал программу монетизации биткоина компании Strategy и указал, что одновременные покупки и продажи активов создают «двусторонний риск, которого можно было избежать». В отчёте банка отмечается, что новый механизм делает компанию одновременно покупателем и продавцом BTC, что увеличивает неопределённость рынка.

По данным аналитиков JPMorgan, BTC Monetization Program даёт Strategy право продавать биткоин для пополнения денежных резервов, финансирования дивидендов по привилегированным акциям и покрытия процентных расходов. Программа также предусматривает выкуп привилегированных бумаг и обратный выкуп обычных акций. Через неё компания может привлечь до $1,25 млрд.

Strategy объявила минимальный целевой уровень наличных средств, необходимый для покрытия 12 месяцев выплат по привилегированным акциям и процентных расходов. На текущий момент запас наличности составляет $2,55 млрд, что по оценке компании эквивалентно примерно 17 месяцам покрытия обязательств. В JPMorgan считают, что нижняя граница должна быть выше и составлять 24–36 месяцев.

В отчёте также указано, что Strategy удерживает около 4% от общего предложения биткоина. По расчётам банка, лишь в этом году фирма приобрела BTC на $13,7 млрд, что обеспечило примерно 70% всех притоков в актив за рассматриваемый период. Аналитики JPMorgan подчеркнули, что из‑за масштаба позиций любые операции Strategy способны оказывать заметное влияние на цену криптовалюты.

Банк связал давление на биткоин в последние недели с продажей 32 BTC в конце мая для финансирования дивидендных обязательств компании и с изменением ожиданий по монетарной политике Федеральной резервной системы США. В отчёте отмечается, что регулярные продажы для поддержания денежного резерва способны усиливать волатильность рынка.

JPMorgan указывает, что более сильная динамика крипторынка во второй половине года будет зависеть от двух факторов: сможет ли Strategy увеличить запасы до уровня покрытия 24–36 месяцев дивидендных обязательств и одобрит ли Конгресс США законопроект по структуре рынка CLARITY Act. При выполнении этих условий банк рассматривает возможность, что нынешние слабые настроения окажутся контртрендовым сигналом.

Ранее глава другой криптокомпании критиковал модель финансирования покупок криптовалют выпуском привилегированных акций. Представители Strategy и JPMorgan пока не публиковали детальных публичных разъяснений по всем возможным сценариям использования программы в ближайшие месяцы.