BIS: бум ИИ создал риски для финансовой системы

Банк международных расчётов (BIS) в годовом отчёте 2026 года предупредил, что инвестиционный бум вокруг искусственного интеллекта, который поддержал рост мировой экономики в 2025 году, породил новые макрофинансовые риски: долговое финансирование крупных капзатрат, завышенные оценки компаний и непрозрачные частные сделки внутри сектора.

В документе BIS говорится, что оптимизм вокруг ИИ в 2025 году способствовал росту капитальных расходов, торговле промежуточными товарами и смягчению финансовых условий. В 2026 году банк фиксирует расширение набора рисков и выделяет четыре источника давления: риск устойчивой инфляции, вопросы жизнеспособности ИИ‑инвестиций, рост финансовых уязвимостей и ухудшение фискальных позиций в странах с высокой долей инвестиций в ИИ.

BIS оценивает, что капитальные затраты пяти крупнейших гиперскейлеров в 2025–2026 годах в сумме превысили $1 трлн. По мнению банка, в ряде случаев эти обязательства опережают прибыль и свободный денежный поток компаний, что вынуждает их привлекать долговое финансирование. BIS предупреждает, что падение доходности проектов может вызвать резкое сокращение финансирования и превратить инвестиционный бум в длительный спад с последствиями для финансовых условий.

Отчёт указывает уязвимость кредитных рынков и сегмента частного кредитования, а также подрядчиков по строительству дата‑центров, электросетей и сопутствующей инфраструктуры. Если гиперскейлеры замедлят или приостановят инвестиции, предприятия цепочки поставок могут потерять выручку, необходимую для обслуживания долгов.

BIS отдельно описывает практику взаимных вложений и долгосрочных контрактов между гиперскейлерами, производителями чипов и лабораториями. В таких соглашениях стороны обмениваются долями и принимают многолетние обязательства по закупкам вычислительных мощностей или чипов. По данным банка, условия этих сделок часто раскрываются слабо, что повышает риск повторного залога одних и тех же активов.

В отчёте отмечено, что коррекция на американском рынке может быстро распространиться глобально: доля американских акций в индексе MSCI Global составляет около 64%, и переоценка ИИ‑компаний может повлиять на благосостояние домохозяйств и условия кредитования.

В качестве индикатора напряжения BIS приводит рынок памяти. 24 июня производитель Micron сообщил о рекордной выручке $41,46 млрд в третьем квартале финансового 2026 года; DRAM обеспечила $31,3 млрд или 76% выручки. Компания объявила о 16 стратегических соглашениях с клиентами, обычно рассчитанных на пять лет, и оценила непоставленную по контрактам работу (RPO) примерно в $100 млрд. Micron также ожидает около $22 млрд клиентских депозитов и связанных обязательств, из которых около $18 млрд — денежные депозиты. Глава Micron Санджай Мехротра заявил: «Сейчас у нас нет ясности, когда предложение памяти сможет догнать растущий спрос».

Рост цен на память и ограничения предложения стал поводом для иска: 25 июня в Северном округе Калифорнии был подан коллективный антимонопольный иск против Samsung Electronics, Samsung Semiconductor, SK Hynix, SK Hynix America и Micron. В иске утверждается, что крупнейшие производители DRAM координировали ограничение поставок и повышение цен, а также смещали приоритет в сторону более дорогих изделий для ИИ, включая HBM.

BIS перечисляет узкие места, которые могут ограничить устойчивость инвестиций в ИИ: доступность электроэнергии, выпуск передовых полупроводников и сетевого оборудования. В отчёте также упоминается крупный план инвестиций Micron в производство памяти в Японии объёмом $9,6 млрд, анонсированный в конце 2025 года.