Бегство в качество: бум токенизированных акций

Сегмент токенизированных акций вырос с примерно $20 млн в декабре 2024 года до $1,4 млрд к июлю 2026 года и за этот период начал перемещать часть ликвидности из традиционных криптоактивов в токенизированные версии акций и облигаций. Одновременно торговля такими продуктами выявила операционные и правовые риски, наиболее заметные на примере токенов, связанных с SpaceX, которые не были одобрены эмитентом.

Токенизированная акция обычно представляет собой цифровой токен, обеспеченный реальной бумагой в соотношении 1:1. Регулируемый кастодиан хранит базовый актив, а оракулы синхронизируют цену токена с биржевой котировкой. Существуют два формата: спотовые токены, где держатель получает ценовую экспозицию через владение токеном, и деривативные контракты с бессрочным механизмом HIP-3, дающие экспозицию через ставку на движение цены. В документации ряда платформ прямо указано, что владельцы таких токенов не получают прямых юридических прав собственности, прав голоса или доступа к информации эмитента; дивиденды отражаются через перерасчёт баланса токенов.

По данным отраслевой аналитики, число держателей токенизированных акций превысило 390 000, а объём переводов за месяц достиг $8,7 млрд. Совокупный открытый интерес по бессрочным контрактам на механике HIP-3 на одной из платформ составил $1,43 млрд. В отдельные дни суточный оборот пользовательских рынков превышал $5 млрд. При этом средний чек снизился, а число активных адресов выросло, что указывает на расширение розничной аудитории.

Эксперимент с IPO SpaceX стал стресс-тестом для сектора. Розничный спрос на размещение превысил $100 млрд, тогда как компания отвела частным инвесторам около 20% выпуска. Криптобиржи предложили подписки на токенизированные версии акций: один кошелёк привлёк $557 млн в USDC от почти 28 тысяч адресов, а суммарные заявки через токенизированную подписку превысили $1 млрд. Поставщик токенов, действовавший как посредник для нескольких площадок, не смог закупить реальные бумаги в условиях многократной переподписки; кампании были отменены, средства возвращены, часть бирж компенсировала пользователям потери собственными токенами.

На рынке сформировался набор крупных эмитентов и платформ. В спотовом сегменте работают продукты xStocks, Ondo и bStocks на BNB Chain, среди площадок активны крупные биржи и отдельные инфраструктурные эмитенты. Для деривативов значительную долю занимают контракты на платформе с механизмом HIP-3. Ondo первой достигла отметки $1 млрд заблокированных средств, другие эмитенты и биржи также наращивают выпуск токенизированных бумаг.

Распределение по блокчейнам неоднородно: по всему рынку RWA лидирует одна сеть, однако в нише токенизированных акций в отдельные периоды большую долю объёмов показывала сеть с низкими комиссиями и глубокой ликвидностью. На неё приходилось более 80% мирового оборота токенизированных акций в неделю, завершившуюся 26 июня 2026 года.

Движение капитала в сторону токенизированных активов одновременно заметно на рынке альткоинов и в DeFi. На одной из крупнейших бирж около 84% альткоинов находились ниже 200‑дневной скользящей средней к концу июня 2026 года. Общий TVL децентрализованных протоколов снизился с пика около $168 млрд в ноябре 2025 года до примерно $70 млрд к концу июня 2026 года. Рынок токенизированных активов без учёта стейблкоинов превысил $30 млрд, почти половина из которых приходится на американские трежерис.

Кастодиальные и операционные риски остаются предметом внимания: структуры часто оформлены как bankruptcy remote, но это не устраняет риск сбоев в цепочке обеспечения. Пример с токенами, привязанными к SpaceX, показал, что спрос на цифровую версию акции может превысить физическую доступность базовых бумаг, что приводит к отменам и репутационным потерям.

Регуляторная неопределённость влияет на работу сектора. В мае 2026 года регулятор отложил запуск нормы «инновационного исключения», указывая на проблему выпуска токенов без согласия эмитента. В совместном заявлении регулятор напомнил, что токенизация не меняет правовую природу ценной бумаги. Инфраструктурные решения по голосованию и корпоративным правам тестируются: в апреле 2026 года была запущена ончейн‑версия системы ProxyVote, которой воспользовались отдельные эмитенты, но это пока не стало массовой практикой.

На перспективу крупные банки дают разные оценки роста рынка токенизированных активов к 2030 году: в базовом сценарии один из банков ожидает роста до $5,5 трлн, а спрос на токенизированные акции в нём оценивается в $2,6 трлн; другая финансовая организация прогнозирует более высокие оценки. Инфраструктурные пилоты и появление новых эмитентов, включая планы по пилотным проводкам в июле и полном запуске в октябре, будут влиять на скорость интеграции токенизированных акций в глобальные рынки и на ликвидность криптоэкосистемы. Предстоящие IPO крупных компаний могут стать следующими проверками моделей выпуска токенов, не согласованных с эмитентами.