CIO Bitwise: розпродаж STRC — ознака кінця ведмежого циклу

Метт Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise, оцінює розпродаж привілейованих акцій STRC компанії Strategy як типовий елемент завершення ведмежого циклу біткоїна. Падіння він назвав «болісною, але необхідною» частиною ринкового циклу. Ціна STRC опустилась приблизно до $75 і втратила прив’язку до номінальної вартості.

За його розрахунками, Strategy володіє близько $50 млрд у біткоїнах і має приблизно $2,6 млрд готівки. Борг компанії становить близько $6,8 млрд, а обсяг привілейованого капіталу — $15,5 млрд. Хоуган вказує, що продаж частини резервів за поточними цінами дозволив би фінансувати дивіденди приблизно протягом 28 років.

Аналітик підкреслює, що Strategy має право призупинити виплати дивідендів, і ця правова невизначеність спричинила частину паніки серед інвесторів. Водночас він вважає, що ризик масованого розпродажу біткоїнів переоцінений.

За оцінкою Хоугана, епоха, коли Strategy була найбільшим одностороннім покупцем біткоїна, завершується. Надалі компанія може як купувати, так і продавати BTC залежно від ринкових умов. Він не очікує, що Strategy продаватиме резерви на суми, що перевищують кілька мільярдів доларів щороку, оскільки компанія не перебуває під тиском кредиторів.

Хоуган назвав кілька факторів, які можуть підсилити інституційний попит на біткоїн: запуск біткоїн‑ETF від Morgan Stanley, включення біткоїна до портфелів Wells Fargo, створення в Техасі державного резерву біткоїнів та понад $50 млрд чистого притоку в спотові біткоїн‑ETF із початку 2024 року.

Для оцінки завершення ведмежого циклу Хоуган радить стежити за торгівлею акціями MicroStrategy із дисконтом до чистої вартості активів (NAV), дуже низькими значеннями індексу страху й жадібності та переходом ставок фінансування на ринку біткоїна у негативну зону. Він провів паралель із крахом премії GBTC у 2021 році.

Хоуган допускає можливий початок нового бичачого циклу вже восени, але застерігає, що справжнє ринкове дно часто стає очевидним тільки постфактум. Раніше він також висловлював думку, що наступне зростання ринку може бути повільнішим і менш волатильним.

За його оцінкою, нинішня фаза ринку характеризується делевериджем і переглядом ролі великих покупців. Подальші кроки Strategy залежатимуть від ринкових умов і не обов’язково призведуть до масованого розпродажу резервів.