VanEck: майнеры биткоина превращаются в операторов ИИ

Инвестиционная компания VanEck в недавнем отчёте указывает, что рынок перестаёт видеть публичных биткоин-майнеров только как добытчиков криптовалюты и всё чаще оценивает их как поставщиков дата‑центров и высокопроизводительных вычислений для ИИ.

По оценке VanEck, сектору сейчас не хватает примерно $50 млрд для реализации заявленных планов, а долгосрочные капитальные затраты отрасли могут достигнуть $221 млрд.

В отчёте предложен показатель gross energized power — общий объём подключённой к сети энергетической мощности — как ключевой критерий оценки. Компании с подписанными контрактами на размещение ИИ‑оборудования получают более высокие мультипликаторы: фирмы без крупных контрактов торгуются примерно в 2–6 раз от объёма подключённой мощности, операторы с реальными соглашениями оцениваются более чем в 10 раз, а дополнительную премию получают те, кто ввёл объекты в эксплуатацию.

VanEck отмечает, что на данный момент в эксплуатацию введена лишь около четверти мощностей, переданных в аренду клиентам. В отчёте приводится формулировка: «Мы ожидаем, что премии за оценку перейдут от компаний, имеющих подписанные контракты, к тем, которые способны выполнить поставки в срок и в рамках бюджета: заключение договоров аренды — это лишь первый шаг».

Аналитики также указывают, что главным ограничением для расширения ИИ становится доступ к электроэнергии, а не дефицит чипов. По оценке VanEck, публичные майнеры контролируют более 27 ГВт потенциальных мощностей и уже заключили соглашения в сфере ИИ на сумму свыше $90 млрд.

Компании меняют бизнес‑модели: Tether объявила о модульной инфраструктуре для майнинга и намерении усилить контроль над энергопотреблением; Core Scientific приобрела майнера Polaris DS LLC более чем за $420 млн, что добавит около 440 МВт мощностей; MARA Holdings сократила примерно 15% персонала в рамках перехода к цифровой инфраструктуре и услугам для ИИ.

VanEck отмечает, что влияние цены биткоина остаётся существенным главным образом для компаний с крупными резервами криптовалюты: у MARA около 35 000 BTC, у Riot Platforms — 15 679 BTC, у Hut 8 — 13 696 BTC, у CleanSpark — 13 561 BTC. Отдельные компании фактически преобразуются в операторов ИИ‑инфраструктуры, при этом часть участников сохраняет смешанную модель майнинга и предоставления услуг ИИ; к такой группе в отчёте отнесены MARA, CleanSpark, Riot Platforms, HIVE и Bitdeer.

Аналитики предупреждают о возможном пересмотре оценок в случае задержек со строительством или проблем с финансированием. В ближайшие годы, по мнению VanEck, ключевыми факторами для инвесторов станут способность привлекать клиентов из сферы ИИ, обеспечивать финансирование строительства дата‑центров и вводить их в эксплуатацию вовремя.

В отчёте также указано, что майнеры пока не демонстрируют уверенности в формировании дна цены биткоина, сокращение резервов в пуле Binance указывает на сохраняющееся давление продаж, а сложность майнинга недавно упала более чем на 10% — одно из крупнейших снижений в истории сети.