Лагард призывает к цифровому евро на фоне роста стейблкоинов

Кристин Лагард снова выступила с призывом собрать поддержку вокруг проекта цифрового евро на майском форуме Banco de España LatAm. По её оценке, капитализация долларовых стейблкоинов сегодня составляет около $317 млрд, тогда как объём активов, привязанных к евро, значительно меньше и не достигает $1 млрд.

В ЕЦБ выражают обеспокоенность устойчивостью частных стейблкоинов в стрессовых ситуациях. В выступлении Лагард привела пример USDC: в 2023 году этот стейблкоин частично потерял привязку к доллару после краха Silicon Valley Bank, что указывает на уязвимость даже крупных монет.

ЕЦБ предупреждает о риске массового перевода средств из банковских депозитов в стейблкоины. Регуляторы считают, что массовый отток депозитов может затруднить трансмиссию решений по ставкам на реальную экономику и снизить способность банков кредитовать компании.

Вместо частных стейблкоинов в ЕЦБ предлагают развивать токенизированные банковские депозиты и центрально-банковский цифровой евро. Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель сравнила стейблкоины с фондами денежного рынка 1970-х годов: «тогда эти фонды перетянули значительную долю средств из банковской системы». Шнабель также обратила внимание на доминирование долларовых стейблкоинов и потенциальное усиление влияния США в цифровых расчётах за счёт масштаба и сетевых эффектов.

Проект цифрового евро официально остаётся на подготовительном этапе. Пилотное внедрение запланировано не раньше второй половины 2027 года с участием ограниченного числа банков и торговых компаний; предполагаемая тестовая фаза рассчитана примерно на год. При оптимальном сценарии полноценный выпуск центрально-банковской цифровой валюты ожидают не ранее 2029 года. В феврале Европарламент проголосовал за поправку, которая предусматривает возможность использования цифрового евро в онлайне и офлайне: за изменение проголосовали 420 депутатов.

Пока ЕЦБ отрабатывает проект, частные игроки и банки предпринимают инициативы в сторону цифровых евро-решений. Крупные банки сформировали консорциум Qivalis и подали заявку на лицензию эмитента электронных денег в центральный банк Нидерландов. По отраслевым оценкам, объём транзакций евро-стейблкоинов вырос с $69 млн в январе 2025 года до $777 млн в марте 2026 года. Лидером сегмента остаётся один из евро-стейблкоинов, которому выдана французская лицензия в рамках регуляторных правил и который контролирует более половины рынка.

Во мнениях европейских институтов сохраняется разница подходов. Еврокомиссия и ряд стран, в частности Франция, рассматривают частные евро-стейблкоины как инструмент, который может укрепить международную роль евро. Одновременно представители некоторых национальных центробанков и ЕЦБ подчёркивают риски, связанные с устойчивостью таких активов и их влиянием на банковскую систему.

Регуляторы отмечают ещё один риск: если долларовые стейблкоины станут доминировать в ончейн-платежах, это может усилить влияние США в цифровой платёжной инфраструктуре не за счёт экономической силы, а за счёт масштаба, сетевого эффекта и раннего старта, что затруднит сохранение значительной роли евро в новых платежных системах.