VanEck: górnicy bitcoina jako dostawcy infrastruktury AI

VanEck opublikował 17 czerwca 2026 r. analizę, z której wynika, że inwestorzy zaczynają postrzegać spółki wydobywające bitcoina jako dostawców infrastruktury dla sztucznej inteligencji i obliczeń wysokiej wydajności (HPC). Raport szacuje zapotrzebowanie branży na finansowanie w krótkim okresie na około 50 mld USD, a całkowite nakłady inwestycyjne w perspektywie długoterminowej na 221 mld USD.

Analitycy VanEck proponują, by wyceniać te firmy przez pryzmat mocy energetycznej podłączonej do sieci (gross energized power). Według raportu spółki bez znaczących kontraktów kolokacyjnych są notowane przy mnożnikach około 2–6 razy wartości podłączonej mocy, natomiast operatorzy z podpisanymi umowami osiągają ponad 10-krotne mnożniki. W raporcie podkreślono, że dodatkową premię rynkową otrzymują przedsiębiorstwa, które już zaczęły oddawać obiekty do użytku.

Raport wskazuje, że sektor zrealizował do tej pory jedynie około 25 proc. mocy wynajętej klientom. VanEck ostrzega, że opóźnienia w budowie centrów danych oraz trudności z pozyskaniem finansowania mogą doprowadzić do korekty wycen, jeśli zapowiedziane projekty nie zostaną zrealizowane terminowo.

Dostęp do energii elektrycznej jest wymieniany jako ograniczenie rozwoju projektów AI. Raport przytacza, że publiczni górnicy kontrolują ponad 27 gigawatów potencjalnej mocy i zawarli umowy związane z AI o łącznej wartości przekraczającej 90 mld USD. W związku z tym firmy modyfikują modele biznesowe i starają się lepiej kontrolować zużycie energii oraz skalowanie operacji.

Jako przykłady VanEck wskazał transakcje i działania spółek: Core Scientific sfinalizował przejęcie Polaris DS LLC za ponad 420 mln USD, co ma dodać około 440 MW mocy i rozbudować ofertę HPC. Tether zapowiedział rozwój modułowej infrastruktury z naciskiem na kontrolę energii, a MARA Holdings zredukowała około 15 proc. personelu w ramach przekształcenia działalności w kierunku infrastruktury cyfrowej i projektów AI.

Raport zawiera informacje o rezerwach BTC wybranych spółek: MARA ma około 35 000 BTC, Riot Platforms około 15 679 BTC, Hut 8 około 13 696 BTC, a CleanSpark około 13 561 BTC. VanEck wskazał też, że wiele firm działa w modelu mieszanym, łącząc wydobycie z usługami dla AI; do tej grupy zaliczono m.in. MARA, CleanSpark, Riot, HIVE i Bitdeer.

Dodatkowe czynniki rynkowe wymienione w raporcie to utrzymująca się presja sprzedażowa u części górników oraz niedawny spadek trudności wydobycia o ponad 10 proc., jeden z największych w historii sieci. VanEck zwraca uwagę, że takie zdarzenia wpływają na krótkoterminową ekonomię wydobycia.

W raporcie czytamy: „Spodziewamy się, że premia wyceny przeniesie się z firm posiadających podpisane umowy na te, które są w stanie zrealizować dostawę na czas i w ramach budżetu: Podpisanie umów najmu to dopiero pierwszy krok”. VanEck przewiduje, że w kolejnych latach istotne dla wycen będą zdolność do pozyskiwania klientów z sektora AI, zapewnianie finansowania budowy centrów danych oraz terminowe uruchamianie obiektów i generowanie przepływów pieniężnych.