Tokenizowane akcje na Wall Street wywołują zakłócenia

W ostatnich tygodniach handel tokenizowanymi akcjami — cyfrowymi tokenami reprezentującymi ekspozycję na akcje spółek notowanych w USA — napotkał na istotne zakłócenia. Platformy oferujące te produkty zgłaszały gwałtowne odchylenia cen tokenów od kursów papierowych akcji, spadek płynności oraz tymczasowe wstrzymania wypłat i ograniczenia przy składaniu zleceń.

Kilka giełd kryptowalutowych i dostawców tokenów czasowo zawiesiło handel lub ograniczyło wypłaty. Operatorzy tłumaczyli decyzje koniecznością weryfikacji rezerw i przeprowadzenia audytów. Na niektórych platformach pojawiły się także opóźnienia w przenoszeniu praw do akcji do struktur powierniczych, które miały stanowić zabezpieczenie tokenów.

Jako przyczyny zakłóceń uczestnicy rynku wymieniali brak pełnej integracji z systemami rozliczeniowymi takimi jak DTCC, mniejszą niż oczekiwano liczbę animatorów rynku dostarczających płynność oraz niejasności prawne dotyczące charakteru tokenów — czy dają prawa własności do akcji, czy są instrumentami syntetycznymi. W efekcie na niektórych rynkach pojawiły się duże różnice między ceną tokenu a ceną akcji, co spowodowało działanie arbitrażu i dodatkowe wahania cen.

Operatorzy rynków wprowadzali blokady wypłat lub ograniczenia nowych zleceń. Niektórzy uzasadniali te kroki koniecznością sprawdzenia stanu rezerw i zabezpieczeń. Market makerzy zgłaszali straty wynikające z szybkich zmian płynności i wyceny ryzyka; kilka firm tymczasowo wycofało się z obsługi tokenizowanych akcji.

Regulatory w USA zintensyfikowały nadzór nad rynkiem tokenów. Urzędy nadzorcze przeprowadzają przeglądy praktyk związanych z emisją tokenów, przechowywaniem aktywów bazowych i informowaniem klientów o ryzykach. Niektóre instytucje nadzorcze wystosowały ostrzeżenia dotyczące braku przejrzystości i ewentualnych naruszeń przepisów o papierach wartościowych, gdy tokeny oferują prawa podobne do akcji, ale omijają tradycyjne kanały rozliczeniowe.

Skutki dla inwestorów detalicznych obejmowały realizację zleceń po niekorzystnych kursach, czasowe zamrożenie pozycji oraz trudności w odzyskaniu tokenów po zamknięciu niektórych rynków. „Rynek rozwijał się bardzo szybko, bez wystarczającej koordynacji z infrastrukturą rozliczeniową i regulacyjną. To doprowadziło do powstania luk, które zaczęły się ujawniać, gdy nastąpił napływ zleceń i wycofanie płynności” — ocenił przedstawiciel jednego z pośredników. Inwestor detaliczny, który zgłaszał problemy z wypłatą tokenów, przekazał: „Straciłem dostęp do części środków na kilka dni i nadal nie otrzymałem jasnej informacji, kiedy odzyskam pełny dostęp”.

Tokenizowane akcje zazwyczaj są tworzone przy użyciu technologii blockchain; niektóre tokeny są zabezpieczone rzeczywistymi akcjami przechowywanymi w powiernictwie, inne odzwierciedlają syntetyczne ekspozycje wystawiane przez emitentów tokenów. Różnica w stosunku do tradycyjnego rynku polega na całodobowym handlu i braku jednolitych procedur rozliczeniowych stosowanych na rynku kasowym.