Tenev: Emitenci nie powinni blokować tokenizacji akcji

12 września 2026 roku Vlad Tenev, CEO Robinhood, przedstawił stanowisko firmy w sprawie tokenizacji akcji. Tenev podkreślił, że zgoda emitenta nie powinna być wymagana automatycznie, gdy wytworzony produkt nie zmienia praw ani obowiązków związanych z akcjami.

Tenev wskazał trzy zasady, które powinny decydować o prawie do blokowania tokenizacji: prawa inwestorów, uprawnienia emitenta i neutralność technologiczna. W odniesieniu do praw inwestorów zwrócił uwagę, że akcje należą do właścicieli, którzy powinni mieć możliwość samodzielnego decydowania o ich przechowywaniu i wykorzystaniu. W kwestii uprawnień emitenta zaznaczył, że spółka powinna kontrolować prawa wynikające z wyemitowanych papierów, ale niekoniecznie mieć weto wobec każdego produktu tworzonego przez rynek. Jako zasadę neutralności technologicznej wskazał, że obowiązek zgody powinien zależeć od tego, jakie prawa i obowiązki tworzy dany produkt, a nie od tego, czy używa on technologii blockchain.

Robinhood wybrał model, w którym Stock Tokens funkcjonują jako odrębne instrumenty finansowe zabezpieczone bazowymi akcjami w relacji 1:1. Produkt ma zapewniać ekonomiczną ekspozycję na akcje i ETF-y, bez zmiany kapitalizacji spółek, praw akcjonariuszy ani oficjalnego rejestru posiadaczy akcji. Tenev napisał, że oferta pojawiła się nieco ponad dwa miesiące temu i zarejestrowała znaczący popyt, zwłaszcza wśród inwestorów spoza USA.

Kwestia zgody emitenta nabrała tempa po krytyce ze strony CEO AMC Entertainment, który wskazał, że tokeny powiązane z akcjami AMC nie są zarejestrowane jako papiery wartościowe w USA, a spółka nie uczestniczyła w ich emisji ani jej nie aprobuje. W sieci związanej z platformą Robinhood pojawił się memecoin MEME powiązany z tokenizowaną AMC; jego szacowana pełna wartość rynkowa (FDV) wzrosła w ciągu doby o 206 400%.

Tenev wyjaśnił, że zgoda emitenta powinna być wymagana, gdy produkt zastępuje oficjalny rejestr akcjonariuszy, zmienia prawa wynikające z akcji lub tworzy nowe zobowiązania dla emitenta albo jego agenta transferowego. W przeciwnym wypadku, gdy instrument jest oddzielnym, zbywalnym narzędziem dającym ekonomiczną ekspozycję bez wpływu na oficjalne prawa, zgoda emitenta nie powinna być obowiązkowa.

Rynek tokenizowanych aktywów rozwija się szybko. Pojawiają się projekty umożliwiające tworzenie tokenów powiązanych z akcjami, kryptowalutami i metalami, co wpływa na relacje między emitentami, platformami tokenizującymi i regulatorami. „Wszyscy powinni mieć dostęp do wysokiej jakości aktywów finansowych niezależnie od miejsca zamieszkania” — napisał Tenev. „Spółka powinna kontrolować prawa związane z jej akcjami — a nie każde zgodne z prawem wykorzystanie tych akcji po tym, jak trafiły w ręce inwestorów”.