MFW: kto jest właścicielem tokenizowanych aktywów?

Międzynarodowy Fundusz Walutowy zażądał wyjaśnień dotyczących praw własności oraz zasad rozliczeń w przypadku tokenizowanych aktywów, ostrzegając, że bez takich reguł tokenizacja może pozostać na marginesie rynków finansowych.

Równoległe badanie z 31 maja 2026 r. śledziło około 60 mld USD wartości tokenizowanych aktywów rzeczywistych (RWA). W obliczeniach wyłączono stablecoiny i transakcje typu repo. Autorzy raportu wskazują, że około 97% tej wartości jest niedostępne dla amerykańskich inwestorów detalicznych lub nie ma regulacji na poziomie detalicznym.

Z badania wynika, że jedynie 1,7 mld USD tokenizowanych aktywów jest dostępne dla inwestorów detalicznych w USA. Akredytowani inwestorzy z USA mają dostęp do około 8,3 mld USD, w tym produktów oferowanych w ramach regulacji dotyczących ofert prywatnych.

Raport zwraca uwagę na trzy typy struktur własności tokenów: bezpośrednia własność aktywa, udziały w funduszach oraz struktury syntetyczne. Struktury syntetyczne zapewniają ekspozycję na zmiany ceny aktywa, ale nie przekazują praw własności do samego aktywa. Na rynku tokenów akcji 59% tokenów daje jedynie ekspozycję cenową, bez praw do rzeczywistych udziałów w spółkach.

W analizie pojawia się też problem nieokreślonego statusu prawnego. Około 39% wartości tokenizowanych aktywów nie mieści się w jasno zdefiniowanych ramach regulacyjnych, co utrudnia ocenę ryzyka i działanie infrastruktury rozliczeniowej.

Tobias Adrian, doradca finansowy MFW i dyrektor Departamentu Rynków Pieniężnych i Kapitałowych, podkreślił znaczenie jasnych zasad dotyczących własności, rozliczeń i jurysdykcji. „Uczestnicy rynku muszą wiedzieć, czy tokenizowane wpisy oznaczają faktyczne prawo własności, czy ostateczność rozliczenia jest uznawana prawnie oraz jakie prawo obowiązuje. Bez jasności tokenizacja pozostanie rozproszona i marginalna” — napomknął Adrian.

Konsekwencje opisanych ustaleń dotyczą inwestorów, instytucji finansowych oraz organów nadzoru. Raport wskazuje, że podziały regulacyjne i strukturalne ograniczają dostęp do części rynku i utrudniają standaryzację rozliczeń. Tokenizacja definiowana jest w raporcie jako przekształcenie aktywów rzeczywistych, takich jak nieruchomości czy papiery wartościowe, w cyfrowe tokeny zapisywane w rozproszonym rejestrze.

Dokumenty MFW i badanie z końca maja 2026 r. stawiają pytania o to, jakie rozwiązania prawne i techniczne mają zostać wprowadzone, by ustalić prawny tytuł własności tokenów oraz miejsce i prawomocność ostatecznego rozliczenia transakcji.