Francja pod presją. Kapitał płynie do Niemiec

Francuskie obligacje ponownie znalazły się pod presją. Rentowność papierów 10-letnich wzrosła we wrześniu o 70 punktów bazowych i osiągnęła najwyższy poziom od 2002 roku. Różnica między rentownością francuskich i niemieckich obligacji sięgnęła w ubiegłym tygodniu niemal 160 punktów bazowych. Spread jest miarą premii, której inwestorzy oczekują za zakup francuskiego długu zamiast niemieckiego.

Francja przyznała, że tegoroczny deficyt budżetowy przekroczy wcześniej zakładane 5 proc. PKB. Dodatkowym obciążeniem dla rynku jest plan emisji obligacji o wartości 340 mld euro w 2027 roku. W przyszłym roku we Francji odbędą się wybory prezydenckie.

Na początku tego tygodnia francusko-niemiecki spread spadł do około 130 punktów bazowych. Następnie wzrósł do 138 punktów bazowych. Poziom 160 punktów bazowych pozostaje obserwowany przez inwestorów.

Presja objęła także Włochy i Grecję. Włoska premia za ryzyko wzrosła w ciągu miesiąca z 80 do 130 punktów bazowych. Zadłużenie Włoch wynosi 138,6 proc. PKB i w tym roku ma przewyższyć zadłużenie Grecji, osiągając najwyższy poziom w Unii Europejskiej. Grecki spread jest najwyższy od dwóch lat.

Na przepływach kapitału korzystają Niemcy. Rentowność niemieckich obligacji skarbowych spadła w ubiegłym tygodniu o 17 punktów bazowych, a rentowność francuskich papierów wzrosła o 13 punktów bazowych. Inwestorzy kupują także obligacje Holandii, Szwajcarii i Szwecji.

Jeff Mueller z Morgan Stanley Investment Management ocenił, że o szerszym przeniesieniu napięć na rynki można mówić po wzroście spreadów obligacji Hiszpanii i Portugalii. Hiszpańskie 10-latki oferują obecnie rentowność o 75 punktów bazowych niższą niż francuskie. W 2012 roku ich rentowność była o około 500 punktów bazowych wyższa.

Zmiany na europejskim rynku długu objęły także Polskę. Rentowność polskich obligacji 10-letnich przekroczyła we wrześniu 6,5 proc., osiągając najwyższy poziom od około trzech i pół roku. Spready państw strefy euro pozostają niższe niż podczas kryzysu zadłużeniowego w 2012 roku, gdy włoska premia za ryzyko przekraczała 500 punktów bazowych.