Dlaczego kurs SpaceX spada po rekordowym debiucie

Akcje SpaceX osłabły po debiucie na Nasdaq. Notowania spadły poniżej poziomów z pierwszych dni notowań po uruchomieniu pierwszej emisji obligacji i ujawnieniu warunków przejęcia firmy Cursor za 60 mld USD w akcjach.

Spółka weszła na giełdę 12 czerwca po cenie emisyjnej 135 USD za akcję i początkowo pozyskała 75 mld USD; po wykonaniu opcji dodatkowego przydziału łączna wartość oferty sięgnęła blisko 86 mld USD. Pierwszego dnia kurs zamknął się poniżej 161 USD, następnie osiągnął rekord 225,64 USD, a w kolejnych sesjach spadł do około 165 USD; w ciągu dwóch dni rynkowa wartość spółki zmniejszyła się o około 620 mld USD.

W dokumentach oferta obligacji wskazuje, że SpaceX emituje niezabezpieczone obligacje senioralne skierowane do kwalifikowanych inwestorów. Spółka chce pozyskać co najmniej 20 mld USD, głównie na spłatę kredytu pomostowego będącego większością zadłużenia, które wynosi około 29 mld USD. Agencje ratingowe przyznały oceny inwestycyjne: Baa1 od Moody’s, BBB+ od Fitch i BBB od S&P. Na 19 czerwca spółka deklarowała 100,8 mld USD w gotówce i ekwiwalentach oraz posiadanie 18 712 bitcoinów.

W prospekcie emisyjnym SpaceX ujawniła przejęcie firmy Cursor, twórcy narzędzia AI do programowania, za 60 mld USD w całości w akcjach. Finalizacja takiej transakcji zwiększy liczbę akcji i spowoduje rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy.

W pierwszym kwartale wydatki inwestycyjne firmy wyniosły 10,1 mld USD, z czego 7,7 mld USD przypisano projektom związanym ze sztuczną inteligencją. Analitycy prognozują, że w latach 2026–2030 nakłady inwestycyjne mogą sięgnąć około 276 mld USD, a dodatnie wolne przepływy pieniężne mają się pojawić według prognoz w 2030 roku.

W 2025 roku SpaceX osiągnęła 18,7 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o jedną trzecią rok do roku, a jednocześnie zamknęła rok stratą netto 4,9 mld USD. W pierwszym kwartale bieżącego roku spółka odnotowała stratę netto 4,28 mld USD.

Przy kapitalizacji około 2,4 bln USD wskaźnik cena do sprzedaży liczony od bieżących przychodów plasuje się w okolicach 130. KeyBanc szacuje ten wskaźnik na około 29 w prognozach na 2027 rok. Największym źródłem przychodów pozostaje usługa Starlink, która ma około 12 mln abonentów i odpowiada za ponad połowę przychodów. W segmencie sztucznej inteligencji asystent Grok firmy xAI ma około 3,1% udziału na rynku amerykańskim, podczas gdy Anthropic osiąga około 41%, a OpenAI blisko 40%.

Strukturę akcji charakteryzuje wąski free float. Z około 13 mld wyemitowanych akcji jedynie około 5% znajduje się w wolnym obrocie. Elon Musk kontroluje około 42% akcji, a jego pakiet jest objęty lock-upem do czerwca 2027 roku. Szerszy lock-up dla pracowników i wcześniejszych inwestorów wygasa około 180 dni po debiucie; część z nich będzie mogła sprzedać do jednej piątej swoich akcji po publikacji pierwszego raportu kwartalnego jako spółka publiczna.

Tłem dla notowań były decyzje polityki pieniężnej i ocena ESG. 17 czerwca Rezerwa Federalna pod przewodnictwem Kevina Warsha utrzymała stopy procentowe i zasugerowała możliwość podwyżek. Agencja MSCI przyznała SpaceX najniższą ocenę ESG, CCC, z notą 3,2/10 za ład korporacyjny. Na platformie X Elon Musk opublikował komentarz: „elektryczne rakiety są niemożliwe”.

W kalendarzu spółki widnieją terminy istotne dla rynku: testowy lot rakiety Starship zaplanowano na 29 czerwca, pierwszy raport kwartalny jako spółki publicznej ma się ukazać 6 sierpnia, a potem nastąpią wygaszenia kolejnych lock-upów. Przy niskim udziale akcji w obrocie i dużych potrzebach kapitałowych notowania mogą wykazywać wyraźne wahania.