Вища ставка ФРС підвищує дохід стейблкоїнів і вартість боргів

Федеральна резервна система США підвищила цільовий діапазон ставки до 3,75–4%. Рішення набуло чинності 16 вересня 2026 року. Короткострокові ставки, зокрема SOFR, реагують на рішення ФРС майже одразу.

Зміна ставок впливає на дохідність короткострокових казначейських векселів США та інших активів, у яких емітенти стейблкоїнів зберігають резерви. Такі компанії випускають токени, прив’язані до долара у співвідношенні 1:1, і розміщують отримані кошти в низькоризикових інструментах.

Власник USDT або USDC зазвичай не отримує відсотків із цих резервів. Дохід залишається емітенту. У звіті Circle за другий квартал 2026 року зазначено, що 95,2% виручки компанії припало на дохід від резервів.

Резерви на $10 млрд за дохідності 4% приносять близько $400 млн на рік до врахування витрат. За дохідності 3% цей показник зменшується до $300 млн. Щоб отримати $400 млн за ставкою 3%, емітенту потрібно збільшити обсяг резервів приблизно на $3,33 млрд.

Для компаній, які залучали кошти на купівлю біткоїна, підвищення ставок збільшує витрати. Якщо фірма має кредит на $100 млн із плаваючою ставкою, а базова ставка зростає на два процентні пункти, її щорічні процентні витрати збільшуються на $2 млн.

Біткоїн не виплачує дивідендів або купонів. Тому компанія, яка фінансує купівлю активу боргом, має отримати приріст його ціни або інше джерело доходу для покриття процентних платежів.

Фактичний вплив залежить від умов фінансування. Борг із фіксованою ставкою не дорожчає через поточне підвищення ставок до моменту рефінансування. Конвертовані облігації можуть мати нижчий купон, однак кредитор за певних умов отримує право обміняти борг на акції. Це може зменшити частку чинних акціонерів у компанії.

Короткострокові ставки та дохідність довгострокових облігацій рухаються не завжди синхронно. Дохідність 10-річних казначейських облігацій залежить від очікувань щодо майбутніх ставок, інфляції та строкової премії — додаткової винагороди за утримання довгострокового боргу.

Тому підвищення ставки ФРС може збільшити дохід емітентів стейблкоїнів і водночас підвищити вартість довгострокового фінансування. Це стосується, зокрема, майнерів, які будують дата-центри та залучають кошти на багаторічні проєкти.

У DeFi ставки визначаються попитом і пропозицією всередині пулу ліквідності. У протоколах на кшталт Aave вони залежать від коефіцієнта використання: частки позичених активів у загальному обсязі пулу. Якщо в пулі USDC є $100 млн, а користувачі позичили $80 млн, коефіцієнт використання становить 80%. За високого показника ставки для позичальників і постачальників ліквідності зростають.

Такі ставки можуть перевищувати дохідність казначейських облігацій. Водночас користувачі несуть ризики помилок у смартконтрактах, нестачі ліквідності, зміни параметрів управління протоколом і відсутності банківського страхування депозитів.