Глава Robinhood: емітенти не повинні блокувати токенізацію

12 вересня 2026 року генеральний директор Robinhood Влад Тєнєв висловив позицію щодо прав емітентів на токенізацію акцій. Він зазначив, що компанії не мають автоматичного права забороняти створення токенізованих продуктів, якщо такі продукти не змінюють права та обов’язки емітента.

Позиція Тєнєва з’явилася після критики з боку CEO AMC Entertainment Адама Арона. AMC стверджує, що токени, пов’язані з її акціями, не були зареєстровані як цінні папери в США і що компанія не схвалювала їхній випуск. У той же період у мережі Robinhood Chain з’явився мемкоїн MEME, пов’язаний із токенізованою AMC; його повна оцінка (FDV) за добу зросла приблизно на 206 400%.

Тєнєв окреслив три принципи, які, на його думку, мають визначати, коли емітент повинен мати право вето на токенізацію: права інвесторів, повноваження емітента та технологічна нейтральність. Під правами інвесторів він розуміє, що акції є майном, яким власники можуть вільно розпоряджатися. Повноваження емітента, за його словами, стосуються контролю над правами, пов’язаними з випущеними цінними паперами. Технологічна нейтральність означає, що необхідність згоди емітента має визначатися наслідками продукту для прав і зобов’язань, а не тим, чи використовує він блокчейн.

Тєнєв пояснив три моделі токенізації: коли емітент сам переводить акції ончейн; коли посередник токенізує право власності на базові акції; або коли стороння компанія випускає окремий інструмент, пов’язаний з акціями. Robinhood обрала третій підхід. Stock Tokens випускаються як окремі інструменти, забезпечені базовими акціями у співвідношенні 1:1. Компанія каже, що ці токени дають економічну експозицію до акцій, але не змінюють капіталізацію, права власності чи офіційний реєстр акціонерів.

За словами керівництва Robinhood, продукт був запущений трохи більше ніж два місяці тому, і компанія помітила попит від інвесторів за межами США на ончейн-доступ до американських акцій та ETF. У компанії вважають, що модель окремого інструмента дозволяє масштабувати випуски у різних юрисдикціях без узгодження кожного токена з відповідним емітентом.

Тєнєв привів таке формулювання: “Компанія повинна контролювати права, пов’язані з її акціями, — а не кожне законне використання цих акцій після того, як вони опинилися в руках інвесторів. Перехід ончейн не повинен давати емітенту право вето, якого він ніколи не мав офчейн.”

Дискусія триває на фоні розширення ринку токенізованих активів. На ринку з’являються сервіси, які дозволяють випускати токени, прив’язані до акцій, криптовалют, металів та інших активів, а також створювати кастомні пари в мережах типу Solana. Представники Robinhood наполягають, що обмеження доступу до токенізованих продуктів має визначатися не участю блокчейну, а тим, чи створює продукт нові права або зобов’язання для емітента чи його трансфер-агента.