BIS: бум інвестицій у ШІ створює макроризики

Банк міжнародних розрахунків (BIS) у річному звіті зазначає, що інвестиційний бум у штучний інтелект у 2025–2026 роках підживив зростання економіки 2025 року, але одночасно створив нові джерела вразливості для фінансової системи. У документі йдеться про широке використання боргового фінансування, завищені оцінки компаній і непрозорі угоди між ключовими гравцями ринку.

Аналітики BIS виокремили чотири основні точки тиску: ризик стійкішої інфляції; сумніви в життєздатності частини інвестицій у ШІ; зростання вразливостей у фінансовому секторі; і погіршення фіскальних позицій держав. У звіті зазначено, що «оптимізм навколо ШІ може не зберегтися, попри обіцянку майбутнього зростання продуктивності».

За оцінкою BIS, капітальні витрати п’яти найбільших гіперскейлерів у 2025–2026 роках перевищили $1 трлн сумарно. У частини компаній ці витрати випереджають поточні прибутки та вільний грошовий потік, через що вони звертаються до боргового фінансування. У звіті попереджено, що якщо очікувана рентабельність не виправдає сподівань або виробництво впиратиметься у вузькі місця — електроенергію, передові напівпровідники чи мережеве обладнання — це може спричинити швидкий відтік фінансування і затяжний спад інвестицій.

Документ також звертає увагу на ризики в кредитних ринках і на ланцюжках постачання. Зокрема, підрядники, що зводять датацентри і енергетичні об’єкти, можуть опинитися під тиском, якщо великі покупці зменшать витрати і постачальники втратять виручку, потрібну для обслуговування боргів. BIS окремо згадує про непрозорі приватні угоди між гіперскейлерами, виробниками чипів і лабораторіями ШІ, які іноді включають обмін частками та багаторічні зобов’язання щодо закупівель. У звіті йдеться, що «умови таких угод зазвичай погано розкриваються, що створює ризик повторного заставлення одного й того ж активу».

BIS порівняв поточний інвестиційний цикл із минулими технологічними перегрівами, зокрема з дотком-бумом кінця 1990-х, і вказав, що корекція на американських ринках може швидко поширитися у світі, оскільки акції США становлять близько 64% індексу MSCI Global.

Як індикатор напруження в ланцюжку ШІ BIS наводить ринок пам’яті. 24 червня виробник напівпровідників Micron оприлюднив виручку за третій квартал фінансового 2026 року на рівні $41,46 млрд і повідомив про 16 стратегічних клієнтських угод, більшість з яких розраховані на п’ять років. Компанія оцінила резервні доходи (RPO) приблизно в $100 млрд і повідомила про очікування близько $22 млрд клієнтських депозитів та фінансових зобов’язань за підписаними контрактами, з яких близько $18 млрд мають бути грошовими депозитами. CEO Micron Санджай Мехротра зазначив: “Зараз у нас немає ясності, коли пропозиція чипів пам’яті зможе наздогнати зростаючий попит”.

Підвищення цін на пам’ять стало підставою для судового позову: 25 червня до федерального суду Північного округу Каліфорнії надійшов колективний антимонопольний позов проти кількох великих виробників DRAM, у якому стверджується, що постачальники нібито координували обмеження пропозиції та підвищення цін. У позові також згадується зміщення пріоритетів у бік дорожчих продуктів для ШІ, зокрема високошвидкісної пам’яті HBM.

У підсумку BIS у звіті радить посилити розкриття умов угод, уважніше моніторити боргове навантаження компаній та стежити за вузькими місцями у виробництві і енергетиці, як заходи для зменшення потенційних ризиків, зазначених у документі.