Zakazy USA przyspieszyły wzrost CXMT — najcenniejsza firma Chin

Firma CXMT, producent pamięci, zadebiutowała w zeszłym miesiącu na giełdzie STAR Market w Szanghaju. W ofercie publicznej spółka pozyskała 9,8 mld USD, a kurs akcji wzrósł pierwszego dnia handlu o 466 proc. Kapitalizacja CXMT przekroczyła wartość Industrial and Commercial Bank of China, co uczyniło ją najdroższą spółką notowaną w Chinach.

Proces wejścia na giełdę odbył się w przyspieszonym trybie: od złożenia wniosku do debiutu minęło mniej niż osiem miesięcy. Przyspieszone procedury dotyczyły firm uznanych za strategiczne. W sytuacji spadków kursów spółek technologicznych w lipcu regulatorzy oraz państwowe fundusze podjęły działania mające na celu ustabilizowanie notowań CXMT w ciągu kilku dni.

Rok wcześniej wprowadzono ograniczenia eksportu zaawansowanych układów scalonych z USA. Ograniczenia objęły m.in. procesory używane w systemach AI. Po ogłoszeniu zasad dostępu do tych chipów firmy i władze w Chinach zwiększyły inwestycje w krajowe łańcuchy dostaw oraz rozwój technologii półprzewodnikowych.

Spółka informuje, że pozyskane środki przeznaczy na rozwój produkcji pamięci i układów półprzewodnikowych. Rządowe programy i państwowe fundusze wspierały proces wejścia CXMT na rynek kapitałowy.

Zmienił się także sposób finansowania firm technologicznych w Chinach. W raportach pojawia się kwota 26 bln USD zgromadzonych na prywatnych kontach oszczędnościowych w kraju. W tym roku chińskie spółki technologiczne zaciągały pożyczki przy średniej stopie około 1,9 proc., podczas gdy średni koszt długu dla firm amerykańskich wynosi około 5,25 proc., co daje różnicę przekraczającą 300 punktów bazowych.

Na giełdę po CXMT czeka szereg planowanych debiutów. DeepSeek rozważa wejście z wyceną rzędu 71 mld USD. Moonshot AI składa dokumenty w Hongkongu, a w przygotowaniu są także Z.AI i MiniMax. Według analiz UBS koszt treningu czołowych chińskich modeli AI wynosi poniżej 10 proc. kosztów przypisywanych w porównaniu do niektórych zachodnich firm, a ceny usług API dla tych chińskich modeli sięgają mniej niż 20 proc. ofert zagranicznych.

Według Chrisa Millera, autora książki „Chip War” i profesora na Tufts University, amerykańskie przedsiębiorstwa dotąd miały lepszy dostęp do kapitału, ale koszty finansowania rosną; obliczenia na rodzimych chińskich chipach pozostają droższe z powodu niższej jakości układów. Miller wskazał jednocześnie na zmniejszającą się przewagę kosztową Stanów Zjednoczonych.

Poziom aktywności na rynku kapitałowym oraz planowane emisje akcji i rozwój krajowych technologii półprzewodnikowych ilustrują zmiany w finansowaniu i produkcji sprzętu potrzebnego do obsługi dużych modeli AI w Chinach.