Wall Street sprzedaje private credit jako 'bezpieczne’ obligacje

Instytucje z Wall Street emitują obligacje korporacyjne zabezpieczone pakietami wierzytelności z sektora private credit. Papiery są często ubezpieczane, co wpływa na ich ocenę kredytową.

Mechanizm sprzedaży obejmuje podział portfeli pożyczek na transze według deklarowanego poziomu ryzyka, emisję obligacji zabezpieczonych udziałami w tych wierzytelnościach oraz wykup polis ubezpieczeniowych od zewnętrznych firm. Wyceny wierzytelności przeprowadzają sami pożyczkodawcy, a część tych aktywów jest trudna do sprzedaży.

Problemy w sektorze nasiliły się jesienią ubiegłego roku i zimą tego roku, gdy kilka firm korzystających z finansowania private credit ogłosiło upadłość lub poważne kłopoty finansowe. W konsekwencji w tym roku 28 z 53 spółek typu BDC przyznało straty.

Wiosną wiele funduszy ograniczyło wypłaty (redemptions). Ares Management ograniczył wypłaty do 5 proc. po zgłoszeniach sięgających 11,6 proc. aktywów. Cliffwater LLC obniżył limit z 7 do 5 proc. w obliczu żądań na poziomie 17 proc. Blackstone otrzymał wnioski o wypłatę na 3,8 mld dol. wobec BCRED o aktywach 82,5 mld dol. Do funduszu OCIC zarządzanego przez Blue Owl wpłynęły żądania wypłat sięgające 21,9 proc. aktywów.

Siedemnaście podmiotów zaspokoiło łącznie 53 proc. żądań wypłat; łączna wartość zgłoszonych wniosków przekroczyła 20 mld dol. Te działania zmieniły dostępność gotówki dla inwestorów i wpłynęły na płynność niektórych funduszy.

Wartość rynku private credit szacowano na około 3,4 bln dol. w 2025 r., z prognozą wzrostu do 4,9 bln dol. do 2029 r. Z uwagi na powiązania między różnymi segmentami rynku finansowego, straty w tym sektorze mogą mieć przełożenie na inne grupy inwestorów, w tym fundusze emerytalne i firmy ubezpieczeniowe.

Wśród kluczowych kwestii wskazywanych przez uczestników rynku znajdują się wypłacalność funduszy, wycena i upłynnienie trudnych do zbycia wierzytelności oraz reakcje ubezpieczycieli i organów nadzoru.