Wall Street kończy erę bezrefleksyjnej wiary w AI

Wall Street zmieniła sposób wyceny firm związanych z sztuczną inteligencją. Inwestorzy coraz częściej pytają, które spółki już generują przychody z AI, a które dopiero ponoszą koszty inwestycji.

Zyski trafiają obecnie głównie do producentów półprzewodników, dostawców zaawansowanej pamięci HBM, firm dostarczających systemy sieciowe oraz producentów wyposażenia centrów danych. W kilku segmentach podaży nie nadąża za popytem, co pozwala tym firmom ustalać wyższe ceny i osiągać przychody natychmiast po dostawie komponentów.

Duże wydatki ponoszą hyperskalery: Microsoft, Amazon, Alphabet i Meta inwestują miliardy dolarów w centra danych, zakup setek tysięcy procesorów graficznych, rozbudowę sieci zasilających, systemy chłodzenia i magazyny danych. Koszty tych zakupów są odczuwalne w bieżących raportach finansowych, natomiast ewentualne korzyści w postaci wyższych przychodów czy poprawy marż mogą pojawić się później.

Inwestorzy zwracają uwagę na wyniki finansowe i będą oczekiwać konkretnych sygnałów w nadchodzącym sezonie raportów kwartalnych. Kluczowe wskaźniki to wzrost liczby użytkowników, dynamika przychodów, zmiany marż operacyjnych oraz wolne przepływy pieniężne.

Sukces dostawców infrastruktury zależy od decyzji zakupowych hyperskalerów. Jeśli firmy technologiczne ograniczą nakłady inwestycyjne, popyt na chipy i pamięć HBM może się zmniejszyć, a część zamówień okaże się przesunięta z przyszłych okresów do obecnych kwartłów.

W przeszłości podobne wzorce występowały przy dużych falach inwestycyjnych: podczas rozwoju sieci kolejowych w XIX wieku, boomu na światłowody pod koniec lat 90. oraz w trakcie rozwoju sektora łupkowego w USA. W tych okresach znaczące przychody często trafiały do dostawców technologii i wykonawców infrastruktury.

Rynek nadal uwzględnia potencjał rozwoju sztucznej inteligencji, ale przy ocenie firm inwestorzy oddzielają spółki, które sprzedają komponenty i uzyskują gotówkę teraz, od tych, które ponoszą koszty z oczekiwaniem na zwrot w przyszłości. Nadchodzące kwartały i raporty finansowe dostarczą danych potrzebnych do dalszej oceny tej zmiany wycen.