Visser: era łatwych zysków na AI minęła, teraz Bitcoin

Jordi Visser, inwestor makroekonomiczny i szef badań nad AI w 22V Research, przekazał w podcaście, że zdaniem jego i jego zespołu era łatwych zysków z inwestycji w sztuczną inteligencję dobiegła końca. Wskazał na malejące zwroty i rosnące koszty jako przyczyny zmiany perspektyw inwestycyjnych.

Visser przytoczył najnowsze wyniki finansowe największych firm technologicznych. Microsoft w ostatnim kwartale wygenerował 19,6 mld USD wolnych środków pieniężnych wobec 25,6 mld USD rok wcześniej. Meta zatrzymała 784 mln USD, podczas gdy rok wcześniej było to 8,5 mld USD. Alphabet odnotował ujemny wolny przepływ środków na poziomie 5,9 mld USD, podczas gdy w poprzednim roku miał 5,3 mld USD dodatniego przepływu.

Meta zaciągnęła pożyczkę w wysokości 24,91 mld USD i w ciągu kwartału wydała 31,08 mld USD na nowe moce produkcyjne; w tej kwocie znalazły się też 3,58 mld USD kosztów prawnych i odpraw dla zwolnionych pracowników. Microsoft raportował wzrost sprzedaży o 18% oraz wzrost przychodów z chmury Azure o 43%, mimo to wolne środki pieniężne spadły o 23%.

Visser tłumaczył, że zwroty z projektów AI zmalały: inwestorzy nie oczekują już siedmio- czy ośmiokrotnych zysków, lecz raczej około 30% rocznie. Wskazał na rosnącą konkurencję i rozwój tanich modeli open source, które ograniczają przewagi pojedynczych firm.

Zwrócił też uwagę na warunki rynkowe. Fundusze hedgingowe mają wysoki poziom zadłużenia, a poziom lewarowania jest bliski najwyższego w ciągu ostatnich pięciu lat. Fundusze zarządzane automatycznie posiadają około 196 mld USD akcji amerykańskich; według przedstawionych obliczeń dalsze osłabienie rynku mogłoby wymusić sprzedaż aktywów wartej około 15,7 mld USD w ciągu tygodnia. Aktywność handlowa w ostatnim okresie była ponad 3% niższa od średniej z pięciu ostatnich lat.

Wskazał też na czynniki makro: Rezerwa Federalna utrzymała stopy procentowe w głosowaniu 9 do 3. Po tej decyzji indeks Dow zanotował spadek o 1 153 punkty. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do 5,20%, poziomu niewidzianego od 2007 roku.

Odnośnie rynku kryptowalut, Visser przewiduje, że aplikacje oparte na AI zaczną automatycznie przesyłać środki i korzystać z infrastruktury blockchain. Zaznaczył, że w jego ocenie przewagę może zdobyć Ethereum, ponieważ inwestorzy coraz częściej wybierają sieci generujące opłaty.

W ujęciu miesięcznym kurs Ethereum wzrósł o 23,3% do około 1 921 USD, a kurs Bitcoina o 10,9% do około 64 793 USD. W ujęciu rocznym Bitcoin stracił 45%, a Ethereum 49%. Obecna cena ETH znajduje się około 61% poniżej szczytu z 2025 roku, a Bitcoin jest 49% poniżej własnego rekordu.

Visser wymienił też czynniki, na które warto zwrócić uwagę w najbliższych tygodniach. Pierwszym jest projekt ustawy, która miałaby określić podział nadzoru nad aktywami cyfrowymi w USA; rynek wycenia prawdopodobieństwo jej uchwalenia na około 30%, a w Senacie występują przeszkody proceduralne. Drugim czynnikiem są stopy procentowe i tempo spadku inflacji; analitycy prognozują spadek inflacji do około 3,3% do grudnia, co mogłoby skłonić Fed do utrzymania dotychczasowego kursu. Trzecim elementem są wykupy akcji: prognozy wskazują, że około 90% dużych amerykańskich firm będzie w stanie prowadzić wykupy do połowy sierpnia.

W podcaście Visser stwierdził: „Hossa na AI się skończyła. Możliwość pomnożenia kapitału siedmio- czy ośmiokrotnie w tym sektorze już nie istnieje.” Dodał, że dla rynku kryptowalut potrzebne są jednocześnie jasne ramy regulacyjne i realni nabywcy aktywów, by pojawił się długotrwały impuls wzrostowy.