Strategy sprzedała akcje zamiast kupować Bitcoina

Strategy sprzedała około 5,43 mln akcji zwykłych klasy A w tygodniu zakończonym 26 lipca. Emisja przeprowadzona w ramach programu sprzedaży rynkowej przyniosła spółce 544,5 mln USD netto, które nie zostały przeznaczone na zakup Bitcoina, lecz trafiają do rezerwy dolarowej.

Po transakcji liczba posiadanych Bitcoinów pozostała bez zmian — spółka deklaruje 843 775 BTC, nabyte po średniej cenie około 75 476 USD za monetę. Rezerwa dolarowa wzrosła do 3,75 mld USD i ma służyć wypłatom dywidend dla posiadaczy akcji uprzywilejowanych oraz obsłudze kosztów odsetkowych.

Łączne roczne zobowiązania firmy z tytułu dywidend i odsetek wynoszą około 1,76 mld USD. Strategy ma pięć serii akcji uprzywilejowanych z oprocentowaniem od 8% do 12% rocznie; najwyższe oprocentowanie ma seria STRC, której dywidenda została zwiększona z 11,5% do 12%.

Bitcoin nie generuje przepływów pieniężnych, dlatego środki na wypłaty muszą pochodzić z emisji akcji, sprzedaży części rezerw BTC albo z działalności operacyjnej. Spółka informuje, że działalność operacyjna nie zapewnia obecnie wystarczającej skali wpływów, by samodzielnie pokryć obciążenia.

W przeszłości Strategy wykorzystywała premię rynkową akcji do emisji nowych papierów i reinwestowania pozyskanych środków w BTC, co zwiększało ilość Bitcoina przypadającą na jedną akcję. Obecnie premia skurczyła się do poziomu bliskiego wartości aktywów netto, więc emisje nie podnoszą już wskaźnika BTC na akcję. Przekierowanie środków do rezerwy dolarowej powoduje mechaniczne obniżenie tej miary.

Na przełomie czerwca i lipca spółka sprzedała 3 588 BTC za około 216 mln USD przy średnich cenach od około 59 256 do 60 773 USD za monetę — około 15 tys. USD poniżej średniego kosztu nabycia portfela. Uzyskane środki zasiliły wypłaty dla posiadaczy akcji uprzywilejowanych i rezerwę gotówkową. Strategy posiada program sprzedaży Bitcoinów o wartości do 1,25 mld USD.

Obecna struktura finansowa oznacza, że koszty dywidend dla akcji uprzywilejowanych pokrywane są w praktyce poprzez emisje akcji zwykłych, co prowadzi do rozwodnienia udziału posiadaczy akcji zwykłych. Rezerwa dolarowa 3,75 mld USD odpowiada nieco ponad dwóm latom rocznych zobowiązań finansowych spółki przy obecnym poziomie płatności.