Spadkowy finisz września na Wall Street. Akcje tracą

Koniec września przynosi nasilenie spadków na amerykańskim rynku akcji. Indeks S&P 500 jest blisko 2% poniżej niedawnego szczytu, a we wrześniu dziewięć z jedenastu sektorów zakończyło miesiąc na minusie. Wybory uzupełniające do Kongresu USA zaplanowano na 3 listopada.

Dane Citadel pokazują, że słabość rynku jest szersza niż wynika to z samego indeksu. Tylko sektory energii i usług komunikacyjnych utrzymują dodatnie stopy zwrotu. Technologie, przemysł i dobra konsumpcyjne odpowiadają za większość spadku od sierpniowego szczytu. Dziesięć największych spółek waży około 40% indeksu i zachowuje się lepiej niż średnia spółka w S&P 500.

Na rynku opcji rośnie popyt na zabezpieczenia na poziomie indeksów, co wskazuje na obawy inwestorów przed szerokim ruchem rynkowym. Jednocześnie spekulacyjny popyt na wzrost osłabł: udział spółek z S&P 500, w których miesięczna zmienność implikowana opcji call przewyższa ATM, spadł z 60% w czerwcu do 45% obecnie.

Zaangażowanie inwestorów detalicznych zmalało. Średni dzienny obrót brutto detalistów jest około 10% poniżej rocznej średniej, a dzienne netto zakupy akcji spadły poniżej tej średniej po raz pierwszy od kwietnia. W segmencie półprzewodników obrót brutto detalistów jest 46% poniżej czerwcowego szczytu, a najbardziej bycze opcje straciły około 45% od tamtego czasu. Mimo spadku aktywności detaliczny segment nadal wykazuje niewielką przewagę zakupową.

Strategie systematyczne pozostawiają przestrzeń do redukcji ekspozycji. Modelowy fundusz celujący w 10% zmienności utrzymuje około 86% ekspozycji, najwyżej od marca. Pozycjonowanie CTA w akcjach USA spadło z z-score +2,4 pod koniec sierpnia do +1,1, ale nadal pozostaje dodatnie.

Koniec kwartału może zwiększyć podaż akcji. W III kwartale S&P 500 jest około 2% na plusie, a obligacje tracą 2,2%, co może skłaniać inwestorów instytucjonalnych do rebalancingu. Największe amerykańskie fundusze emerytalne są sfinansowane w przybliżeniu w 112%, poziom najwyższy od 2001 roku. Obecnie około 10% kapitalizacji S&P 500 znajduje się w okresie zakazu skupu akcji przed raportami kwartalnymi; do końca września udział ten ma wzrosnąć do około 60%. Większość programów skupu akcji ma być wznowiona na początku listopada.

Statystyki historyczne wskazują na tendencję do słabszej końcówki września, zwłaszcza w latach midterm. Od 1930 roku średni spadek od obecnego momentu do końca miesiąca wynosił około 1,1%. W latach wyborów połówkowych od dołka z 30 września S&P 500 zyskiwał średnio około 5,6% do końca roku, wobec średnio 2,9% we wszystkich latach.

Część nadmiernego pozycjonowania w obszarze sztucznej inteligencji została zmniejszona. Zmienność w półprzewodnikach wróciła do wcześniejszych poziomów, aktywa w lewarowanych ETF-ach na półprzewodniki spadły około połowy od czerwca, a wiele firm sprzętowych i infrastrukturalnych handluje 30–50% poniżej swoich maksimów. Sezon wyników zaczyna się w połowie października; w drugim kwartale zysk na akcję rósł około 33%, a rewizje zysków były najsilniejsze od 2000 roku.