SEC proponuje regulację dla sprzedaży tokenów w USA

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zaproponowała Regulację Aktywów Kryptograficznych, która pozwala projektom kryptowalutowym pozyskiwać środki bez pełnej rejestracji papierów wartościowych. Propozycja przewiduje dwa rodzaje zwolnień prawnych dla ofert tokenów.

Pierwsze zwolnienie ma charakter startupowy: emisje ograniczone do 5 mln USD w okresie czterech lat. W tym wariancie emitent nie musi wymagać od uczestników statusu inwestora akredytowanego ani stosować limitów udziału pojedynczego inwestora. Drugie zwolnienie obejmuje emisje do 75 mln USD w skali roku; po przekroczeniu tego progu emitent będzie zobowiązany do publikowania audytowanych sprawozdań finansowych i regularnych raportów.

Oba warianty pozostają objęte federalnymi przepisami SEC dotyczącymi przeciwdziałania oszustwom i manipulacjom rynkowym. Propozycja znosi obowiązek rejestracji ofert na poziomie stanowym dla emisji korzystających ze zwolnień, ale nie tworzy odrębnych przepisów dla tokenów, które miałyby reprezentować papiery wartościowe.

Regulacja odwołuje się do marcowej interpretacji wydanej wspólnie przez SEC i Komisję ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC), w której wyjaśniono przesłanki określające moment, gdy token przestaje być powiązany z umową inwestycyjną i nie musi być traktowany jako papier wartościowy.

Komisarz Hester Peirce, autorka propozycji „bezpiecznej przystani” z 2020 r., wskazała, że projekt daje przedsiębiorcom „drogę wyjścia z systemu niepasujących regulacji” i wezwała do przesyłania uwag podczas 60-dniowych konsultacji publicznych. Konsultacje mają wpłynąć na ostateczny kształt przepisów.

Propozycja pojawiła się po odroczeniu przez Kongres głosowania nad ustawą CLARITY, która miałaby rozdzielić nadzór nad rynkiem kryptowalut między SEC i CFTC. Brak tej ustawy skłonił SEC do przedstawienia własnej inicjatywy regulacyjnej.

Przedstawiciele branży zauważyli, że nowe zwolnienia mogą umożliwić zespołom zbieranie kapitału w USA zamiast poprzez struktury zagraniczne lub oferty ograniczone do inwestorów akredytowanych. Analitycy wskazują też, że w porównaniu z masowymi emisjami tokenów z 2017 r. nowa propozycja wymaga ujawniania kluczowych informacji, a większe emisje muszą dysponować audytami finansowymi.

Dalsze losy regulacji zależą od wyników 60-dniowych konsultacji oraz od decyzji wydawców tokenów, którzy zdecydują, czy i w jakim zakresie skorzystają z przewidzianych zwolnień.