Rentowności USA bliskie 5,2%, presja na rynki akcji

Dzisiejszego dnia rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły do poziomu najbliższego 5,2%, najwyższego od 2006 r. Wyższe rentowności podnoszą koszt obsługi długu publicznego i wpływają na porównawczą atrakcyjność inwestycji w akcje.

Obecne zadłużenie Stanów Zjednoczonych wynosi około 40 bln USD. Ostatnim razem, gdy rentowności znajdowały się na podobnym poziomie, dług publiczny sięgał około 9 bln USD. Szacuje się, że każde podwyższenie średniego kosztu obsługi długu o jeden punkt procentowy oznacza około 401 mld USD dodatkowych wydatków rocznie.

Wyższe rentowności bezpośrednio przekładają się na wzrost kosztu pożyczania dla rządu oraz na poziom dochodowości bezpiecznych papierów skarbowych. W rezultacie inwestorzy mogą zmniejszać preferencję dla akcji, które wymagają wyższej premii za ryzyko. Dane rynkowe wskazują, że premia za ryzyko dla bardziej zmiennych spółek spadła do wieloletnich minimów.

Inwestorzy zakładają obecnie około 30% roczny wzrost zysków spółek z indeksu S&P 500 za bieżący kwartał. Takie oczekiwania podnoszą poprzeczkę dla wyników raportowanych przez spółki i wpływają na ocenę dalszego wzrostu wycen akcji.

Do wzrostu rentowności przyczyniły się silne dane gospodarcze z USA, które wzmacniają oczekiwania inflacyjne, oraz utrzymujące się ceny ropy powyżej 100 USD za baryłkę. W odpowiedzi banki centralne w USA i w Europie przyjmują bardziej jastrzębią politykę, co przekłada się na wyższe stopy procentowe i koszt finansowania.

Wyższe rentowności mają też skutki międzynarodowe. Rynki wymagają większej premii za pożyczanie rządom w warunkach rosnącej inflacji i wysokiego zadłużenia. Gospodarka europejska ma mniejsze możliwości adaptacji wobec presji energetycznej i spadającej konkurencyjności, co może oznaczać większe skutki wzrostu kosztu długu w Europie.

Analitycy zwracają uwagę na zdarzenia, które mogłyby wywołać gwałtowniejszą reakcję rynków: opóźnienia w budowie centrów danych, spowolnienie trendu związanego z inwestycjami w sztuczną inteligencję oraz nieoczekiwana eskalacja geopolityczna. W przypadku wystąpienia takiego czynnika wysoki poziom rentowności może utrudnić utrzymanie obecnych wycen aktywów.

Historia pokazuje, że połączenie wysokich rentowności i dużego zadłużenia publicznego prowadzi do wzrostu kosztów obsługi długu i ograniczenia przestrzeni fiskalnej. Zmiany w kosztach finansowania wpływają na wycenę różnych klas aktywów oraz na możliwości budżetowe państw.