Ray Dalio: japoński kryzys długu może dotknąć USA

Ray Dalio, założyciel Bridgewater Associates, w piątkowym wpisie ostrzegł, że scenariusz japońskiego kryzysu zadłużenia może powtórzyć się w Stanach Zjednoczonych w ciągu trzech lat, z odchyleniem plus minus dwóch lat. Wskazał, że inwestorzy powinni zmniejszyć ekspozycję na obligacje rządowe i rozważyć lokowanie części kapitału w złocie oraz Bitcoinie.

Dalio przedstawił przykład Japonii. Według przedstawionych danych w marcu 2013 roku Bank Japonii posiadał 11,6% wszystkich japońskich obligacji rządowych, a w marcu 2023 roku udział ten wzrósł do 53,3%. Bank centralny kupował dług, gdy prywatni nabywcy wycofywali się z rynku. W efekcie, jak podał, japońskie obligacje skarbowe straciły 51% wartości względem długu denominowanego w dolarach od 2013 roku, a w porównaniu ze złotem strata wyniosła 76%.

Dalio wskazał także, że cztery największe japońskie firmy ubezpieczeniowe na życie odnotowały łącznie około 96 mld USD strat związanych z ekspozycją na obligacje rządowe.

W ocenie Dalio kondycja finansów USA wykazuje dużą presję. Z jego wyliczeń wynika, że rząd w tym roku uzyska około 5,5 bln USD wpływów, będzie musiał zapłacić prawie 1 bln USD odsetek oraz odnowić około 10 bln USD zapadającego długu, co daje łącznie około 11 bln USD płatności. Według niego kwota ta odpowiada mniej więcej dwukrotności bieżących wpływów rządowych.

Niezależne dane Congressional Budget Office przedstawiają tegoroczny deficyt federalny na poziomie 1,9 bln USD, co stanowi 5,8% PKB. CBO szacuje także netto odsetki na 1,039 bln USD, a dług publiczny wynosi obecnie około 101% PKB i ma się zwiększyć do 120% PKB do 2036 roku.

Jako rozwiązanie Dalio zaproponował ograniczenie deficytu do około 3% PKB. Przypomniał amerykański okres 1991–1998, kiedy połączone działania fiskalne i spadek stóp procentowych doprowadziły do zmiany deficytu w nadwyżkę.

Na rynkach widać już reakcję: rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych USA zamknęła się w czwartek na poziomie 5,23% po osiągnięciu 5,31% 17 sierpnia. Łączny dług federalny przekroczył 40 bln USD. Sekretarz skarbu Scott Bessent zwiększył skalę skupu długoterminowych obligacji, podwajając warunkowe kwoty do minimum 4 mld USD za operację w okresie 9 września–4 listopada; Dalio określił te działania jako objaw problemu, a nie jego rozwiązanie.

Część kapitału opuszczającego obligacje trafiła do aktywów twardych. Złoto kosztowało ostatnio około 4 604 USD za uncję, co było najwyższą ceną od maja i oznaczało wzrost blisko 5% w tygodniu. Bitcoin zbliżył się do poziomu 77 502 USD, rosnąc 6,4% w ciągu doby; jego kapitalizacja wynosiła około 1,55 bln USD.

W swoim wpisie Dalio napisał, że oczekuje względnie dobrych wyników dla aktywów nieemitowanych przez rządy, takich jak złoto i Bitcoin. Zalecił mniejszy udział obligacji w portfelu, trzymanie od 10% do 15% w złocie oraz dodanie niewielkiej pozycji w Bitcoinie. Jednocześnie zwrócił uwagę, że złoto i Bitcoin pełnią różne funkcje jako środki przechowywania wartości.

Kolejny punkt odniesienia dla rynków to zaplanowane większe skupy obligacji, które mają rozpocząć się 9 września.