Obligacje New Hampshire zabezpieczone Bitcoinem idą pod głosowanie

Rada wykonawcza stanu New Hampshire rozpatrzy w środę wniosek o emisję 100 mln USD obligacji zabezpieczonych Bitcoinem. Wniosek złożyła New Hampshire Business Finance Authority (BFA) na podstawie przepisów RSA 162‑I.

Jeżeli rada wyrazi zgodę, BFA wyemituje oprocentowane obligacje pośrednie. W takiej strukturze stan umożliwi udzielenie pożyczki, ale formalnie jej nie zaciągnie. Środki mają trafić do NH CleanSpark Borrower Trust 2026‑1, powiązanego z CleanSpark, operatorem kopalni kryptowalut w Nevadzie. Jefferies ma pełnić rolę gwaranta emisji, a strukturę przygotowała Wave Digital Assets.

W projekcie CleanSpark musi zdeponować 160 mln USD w Bitcoinie wobec zobowiązań wynoszących 100 mln USD, co daje współczynnik zabezpieczenia 160%. Jeśli współczynnik spadnie do 140%, przewidziana jest automatyczna likwidacja i wcześniejszy wykup obligacji. Przy niezmienionych pozostałych warunkach rynkowych około 12,5% spadek ceny Bitcoina wystarczyłby do osiągnięcia progu likwidacji.

Moody’s przyznała tym papierom tymczasowy rating Ba2 pod koniec marca, dwie kategorie poniżej progu inwestycyjnego. Trzyletnie obligacje przewidują korzystanie z BitGo Trust Company do przechowywania zabezpieczenia offline i przeprowadzania procedury likwidacji.

Ustawa House Bill 302 z maja 2025 roku umożliwiła stanowemu skarbnikowi przechowywanie aktywów cyfrowych. BFA ma otrzymać prowizję wypłacaną w Bitcoinie, która ma zasilić planowany Bitcoinowy Fundusz Rozwoju Gospodarczego. Zgodnie z projektem cała odpowiedzialność za spłatę obligacji spoczywa na pożyczkobiorcy.

W ostatnich miesiącach Bitcoin odnotował znaczne wahania cen: w październiku 2025 osiągnął ponad 126 000 USD, a w lutym spadł do nieco ponad 60 000 USD. W tym okresie kopalnie kryptowalut przeprowadzały intensywne sprzedaże monet w celu poprawy płynności. CleanSpark nadal wykazywał straty w pierwszym kwartale.

David Krause, emerytowany profesor finansów z Marquette University, w modelu tej struktury ocenił, że historyczne wahania Bitcoina z dużym prawdopodobieństwem uruchomiłyby mechanizm likwidacji. „Chociaż ta obligacja może posłużyć jako dowód koncepcji na integrację aktywów cyfrowych z rynkiem instrumentów strukturyzowanych, nie nadaje się do celów finansowania publicznego na szeroką skalę” — napisał Krause.

Zarząd BFA zatwierdził model transakcji 18 listopada, więc środowe głosowanie ma charakter formalny. W innej jurysdykcji podobna propozycja została odrzucona z powodu wątpliwości dotyczących kwestii podatkowych.

Ostateczny wynik emisji zależeć będzie od decyzji inwestorów, którzy muszą wycenić papiery o ratingu Ba2 w kontekście krótkoterminowych prognoz ceny Bitcoina i ryzyka szybkich sprzedaży przez górników.