MSCI wznowiło konsultacje — Strategy zagrożone wykluczeniem

MSCI wznowiło konsultacje dotyczące kwalifikowalności spółek nieoperacyjnych, co może doprowadzić do wykluczenia Strategy (dawniej MicroStrategy) z indeksów. Nowa propozycja opiera się na testach ilościowych i precyzyjnych progach dotyczących struktury bilansu.

Operator indeksów w sierpniu 2026 r. przedstawił główny test, który uznaje spółkę za niekwalifikującą się, gdy aktywa operacyjne stanowią mniej niż 50% wszystkich aktywów. Do tego dodano pięć wskaźników: intensywność operacyjną, intensywność kosztową, przepływy pieniężne, wycenę aktywów oraz zależność kapitałową. Przekroczenie progów w co najmniej czterech z tych wskaźników skutkowałoby usunięciem z indeksów. Usunięcie wymaga nieprzejścia testu przez dwa kolejne okresy sprawozdawcze.

Symulacje przeprowadzone na indeksie ACWI IMI z danymi za maj 2026 r. wykazały, że pod proponowanymi kryteriami mogłyby zostać wyeliminowane m.in. Strategy, japońska spółka Metaplanet oraz posiadacz uranu Yellow Cake. Termin konsultacji upływa 30 września, wyniki mają zostać opublikowane do 16 października, a ewentualne zmiany uwzględnione w przeglądzie indeksu planowanym na listopad 2026 r.

Dla przypomnienia: 10 października 2025 r. MSCI zaproponowało wcześniejsze kryteria traktujące firmy z dużym udziałem aktywów cyfrowych jako zbliżone do funduszy inwestycyjnych. Wówczas oszacowano możliwe pasywne odpływy z indeksów MSCI dla Strategy na około 2,8 mld USD; prognozy szacujące szersze zastosowanie regulacji mówiły o nawet 8,8 mld USD sprzedaży akcji. Tego samego dnia na rynku dźwigni odnotowano płynne likwidacje o wartości około 19 mld USD, a cena Bitcoina spadła po wcześniejszym rekordzie blisko 126 000 USD.

W reakcji na tamte konsultacje MSCI wycofało się ze wstępnych propozycji w styczniu 2026 r. Obecne ramy nie odwołują się bezpośrednio do udziału aktywów cyfrowych, lecz wykorzystują wskaźniki finansowe i progi operacyjne.

Strategy opublikowało wpis, w którym stwierdziło: „aktywa cyfrowe są aktywami. Dostawcy indeksów powinni mierzyć rynki, a nie decydować, jakie aktywa spółki mogą posiadać. Bitcoin nie potrzebuje MSCI. Strategy też nie potrzebuje MSCI.” Spółka wcześniej informowała, że prowadzi dochodowy biznes oprogramowania i podejmuje działania w zakresie zarządzania płynnością.

Strategy od pewnego czasu przechodzi od akumulacji aktywów cyfrowych do aktywnego zarządzania płynnością i sprzedało część rezerw Bitcoin w celu budowy rezerw gotówkowych. Mechanizm usunięcia z indeksów oznaczałby dla właścicieli pasywnych ekspozycji konieczność odsprzedaży akcji, ale nie nakłada automatycznego obowiązku sprzedaży posiadanych przez spółkę bitcoinów.

Kalendarz konsultacji i harmonogram publikacji wyników będą monitorowane przez inwestorów i spółki w nadchodzących miesiącach. Bitcoin kosztuje obecnie około 62 849 USD, czyli mniej niż połowa październikowego rekordu z 2025 r.