MSCI ponownie rozważa wykluczenie spółek gromadzących krypto

MSCI zaproponował zmiany zasad włączania spółek do indeksów Global Investable Market Indexes (GIMI). Nowa metodologia ma wykluczać firmy, które w większym stopniu gromadzą aktywa inwestycyjne, zamiast prowadzić działalność operacyjną. Konsultacje potrwają do 30 września 2026 roku, a wyniki MSCI planuje opublikować do 16 października; ewentualne wdrożenie może nastąpić podczas listopadowego przeglądu indeksów.

Propozycja zakłada dwuetapowe badanie kwalifikowalności. Najpierw Core Screen wymaga, aby aktywa operacyjne przekraczały 50 proc. aktywów ogółem. Jeśli spółka nie spełni tego warunku, stosowany będzie Exclusion Screen obejmujący pięć wskaźników finansowych. Firma zostanie uznana za niekwalifikującą się, gdy spełni co najmniej cztery z pięciu kryteriów: aktywa operacyjne poniżej 20 proc. aktywów ogółem, koszty operacyjne stanowiące mniej niż 5 proc. aktywów, ujemny operacyjny przepływ pieniężny, istotny udział nieoperacyjnych zmian wartości godziwej oraz silne poleganie na pozyskiwaniu kapitału w celu akumulacji aktywów.

W analizie indeksu MSCI ACWI IMI dostawca wskazał trzy spółki jako kandydatki do wykluczenia: Strategy, Yellow Cake i Metaplanet. Dodatkowo trzy podmioty — Center Laboratories, Lydia Holding i SharpLink — mogą trafić na nową publiczną listę obserwacyjną. Dla spółek będących już składnikami indeksu MSCI zaproponowano mechanizm ochronny: konieczne będzie niespełnianie kryteriów przez dwa kolejne roczne okresy, zanim nastąpi wykluczenie. W przypadku firm niebędących jeszcze w indeksie wystarczy jeden okres, aby uznać je za niekwalifikujące się.

Rynek zwraca uwagę na możliwe konsekwencje dla przepływów pasywnych. Wcześniejsze szacunki banku wskazywały, że samo potencjalne wykluczenie Strategy mogłoby wywołać odpływ do 8,8 mld USD z jej akcji. Zwolennicy firm gromadzących aktywa szacowali możliwe odpływy na 10–15 mld USD w przypadku szerszych wykluczeń tego typu podmiotów.

MSCI podkreśla, że propozycje są obecnie przedmiotem konsultacji i nie zapadła ostateczna decyzja. Wcześniej, na początku 2026 roku, po wcześniejszych konsultacjach firma zrezygnowała z bezpośredniego wykluczenia depositary-type firms z GIMI, zapowiadając jednocześnie szerszy przegląd zasad dotyczących spółek nieprowadzących działalności operacyjnej.

Uczestnicy rynku i inwestorzy pasywni mogą przesyłać uwagi do końca września 2026 roku. MSCI planuje opublikować wyniki konsultacji do 16 października 2026 roku, a ewentualne zmiany mogą zostać wprowadzone przy przeglądzie indeksów w listopadzie.