Morgan Stanley liderem emisji obligacji dla infrastruktury AI

Morgan Stanley zorganizował emisje obligacji związanych z infrastrukturą AI o łącznej wartości 65 mld USD pod koniec 2025 roku i w ciągu ostatnich sześciu miesięcy uzyskał 2,3 mld USD opłat, wobec wcześniej 1,4 mld USD. Bank prognozuje, że firmy związane z AI mogą pozyskać 570 mld USD z rynku obligacji w 2026 roku.

Do 31 maja łączna wartość wyemitowanego długu powiązanego z AI osiągnęła 236 mld USD. Tempo emisji w tym roku jest czterokrotnie wyższe niż w analogicznym okresie rok wcześniej.

Model finansowania polega na łączeniu wiarygodności kredytowej dużych firm technologicznych z długoterminowymi kontraktami na moc obliczeniową i przedstawianiu tych pakietów jako papierów dłużnych przeznaczonych dla konserwatywnych inwestorów, takich jak fundusze emerytalne i ubezpieczyciele. Obligacje bywają zabezpieczone płatnościami czynszowymi lub przychodami z usług obliczeniowych, co zmienia profil ryzyka w porównaniu z bezpośrednim finansowaniem start-upów.

Przykładowo TeraWulf wyemitował obligacje o wartości 3,2 mld USD, które przyciągnęły zamówienia na około 10 mld USD i oferowały rentowność około 7,75 proc. W ramach umowy Google zagwarantował 3,2 mld USD należnych czynszów od dostawcy usług obliczeniowych działającego na kampusie TeraWulf; w zamian uzyskał prawo do nabycia około 14 proc. udziałów firmy. Podobne zabezpieczenia stosowano w kontraktach dla innych operatorów centrów danych, w tym firm przekształcających działalność z kopania kryptowalut na obsługę AI.

Na większą skalę Morgan Stanley zorganizował finansowanie o wartości 27 mld USD dla projektu Hyperion w Luizjanie. W tej strukturze partner prywatny objął około 80 proc. ekspozycji, co sprawia, że część długu nie jest uwzględniana w bilansie głównego inwestora.

Popyt inwestorów wykazuje oznaki osłabienia. Na początku roku zapotrzebowanie było bliskie pięciokrotności oferowanej podaży, natomiast w lipcu relacja popytu do podaży spadła poniżej dwukrotności. Rynkowe wskaźniki ryzyka, w tym koszt ubezpieczenia długu niektórych dużych firm technologicznych, osiągnęły poziomy najwyższe od 2009 roku.

Analitycy oszacowali, że budowa centrów danych dla AI będzie wymagać około 2,9 bln USD inwestycji do 2028 roku. Płynność zgromadzona przez największe firmy technologiczne pokryje jedynie część tej kwoty, dlatego rynek obligacji i struktury finansowe angażowane przez instytucje inwestycyjne stanowią istotne źródło finansowania.

Warunki cenowe długu i zapisy zabezpieczeń wpływają na koszty pozyskania kapitału potrzebnego do rozbudowy infrastruktury obliczeniowej dla kolejnych generacji modeli AI.