MicroStrategy: wierzyciele mają większość MSTR‑BTC

MicroStrategy wprowadziło zmienione mierniki raportowania wartości MSTR pod koniec lipca i wcześniej testowało je w czerwcu. Komunikaty z publikacji na platformie X określają nowe zasady wyliczania wartości przypadającej na akcjonariuszy zwykłych po uwzględnieniu roszczeń uprzywilejowanych i wierzycieli.

Spółka posiada 843 775 Bitcoinów. Przy kursie około 65 136 USD za BTC aktywa te na papierze wyceniono na około 58 mld USD. Z komunikatu wynika, że roszczenia pierwszeństwa wobec wierzycieli i inwestorów uprzywilejowanych opiewają na około 22 mld USD. Po ich odliczeniu MicroStrategy wskazuje na rezerwę netto dla akcjonariuszy zwykłych w wysokości około 36 mld USD.

Nowe miary obejmują rezerwę netto oraz zmodyfikowany mNAV, który porównuje cenę akcji do ilości Bitcoina przypadającego na jedną akcję klasy zwykłej po zaspokojeniu roszczeń pierwszeństwa. mNAV wynosi aktualnie 1,00x. W komunikacie spółka podkreśliła, że wskaźnik „amplification” działa jako mnożnik kapitałowy i pokazuje, jak struktura długu wpływa na ekspozycję kapitału zwykłego na Bitcoina.

Zmiany wynikają z przyjętego wcześniej planu Digital Credit, w ramach którego MicroStrategy zaciągała pożyczki na dokupywanie Bitcoinów. Obsługa długu oraz wypłaty dla inwestorów uprzywilejowanych generują około 1,8 mld USD kosztów rocznie, w postaci odsetek i dywidend. Spółka utworzyła w grudniu rezerwę gotówkową mającą pokryć część tych zobowiązań.

Efekt dźwigni kapitałowej jest widoczny w notowaniach: kurs akcji MSTR spadł w ciągu ostatniego roku o około 77 proc., podczas gdy cena Bitcoina zmniejszyła się o około 45 proc. W informacji zwrócono uwagę, że przy spadkach ceny Bitcoina pierwsze skutki odczuwają posiadacze akcji zwykłych, ponieważ roszczenia wierzycieli i inwestorów uprzywilejowanych mają priorytet.

MicroStrategy deklaruje, że strategia nabywania Bitcoina pozostaje bez zmian i że wierzyciele będą obsługiwani przed przekazaniem aktywów akcjonariuszom zwykłym. Nowe wskaźniki mają według spółki dostarczyć inwestorom jasnego obrazu, ile Bitcoina przypada na zwykłą akcję po uregulowaniu zobowiązań.