MFW: tokenizacja przenosi kontrolę finansów do kodu

Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) ostrzega, że tokenizacja może przesunąć kontrolę i ryzyko z tradycyjnych banków na linie kodu, które nie podlegają obecnie takim samym regułom nadzoru.

Tokenizacja polega na zamianie praw do aktywów na cyfrowe tokeny zapisywane w rozproszonym rejestrze. Transakcje rozliczane są automatycznie przez smart kontrakty, co skraca czas rozliczeń i obniża koszty, ale usuwa również manualne procedury, które dziś działają jako mechanizmy bezpieczeństwa.

MFW zauważa, że automatyczne wykonanie transakcji oznacza, że błąd techniczny lub szybka fala wyprzedaży mogą rozprzestrzeniać się zanim regulatorzy lub uczestnicy rynku zdążą zareagować. Fundusz podkreślił to słowami: „Skuteczny nadzór musi więc obejmować nie tylko instytucje, ale także sam kod.”

W raporcie wskazano też, że niektóre smart kontrakty lub platformy mogą stać się na tyle duże i powiązane z rynkiem, że ich awaria wymusiłaby publiczną interwencję podobną do ratunków bankowych z 2008 roku. Dodatkowy problem to niejasności prawne: sądy wciąż nie ustaliły jednolitej praktyki, kto jest właścicielem aktywów, gdy umowa istnieje wyłącznie jako kod.

Na rynku już znajdują się znaczące środki w formie tokenów. Tokenizowany fundusz BlackRock BUIDL ma około 2,4 mld USD aktywów, a firma Ondo zarządza ponad 1,4 mld USD w aktywach tokenizowanych. Stablecoiny łącznie przechowują ponad 300 mld USD; źródła rynkowe wskazują, że inne tokenizowane aktywa wyceniane są łącznie w okolicach 32 mld USD.

Wśród stablecoinów Tether (USDT) ma według danych prawie 186 mld USD, a USDC od Circle osiągnął około 73 mld USD, częściowo po ograniczeniach dostępu do USDT na europejskich giełdach. MFW przywołuje przypadek z marca 2023 roku, gdy USDC tymczasowo spadł do 87 centów po zablokowaniu 3,3 mld USD w banku, który ogłosił upadłość.

Fundusz i regulatorzy wskazują, że powiązania między tradycyjnymi bankami a rynkiem tokenów mogą powodować szybkie przenoszenie problemów płynnościowych na rynki cyfrowe. MFW zwraca uwagę, że zakres nadzoru i ramy odpowiedzialności za oprogramowanie realizujące transakcje pozostają kwestiami wymagającymi uregulowania.

Obecnie handel aktywami tokenizowanymi pozostaje relatywnie niewielki, a rynek rozwija się stopniowo. MFW podaje, że dalsze zmiany będą zależeć od decyzji regulatorów i wprowadzanych standardów bezpieczeństwa.