Kryzys japońskich obligacji zagraża hossie na giełdzie i Bitcoinie

Rentowność 10‑letnich japońskich obligacji wzrosła do 2,825%, poziomu niewidzianego od października 1996 r. Wzrost rentowności nastąpił po nieudanej aukcji 10‑letnich papierów i przy ograniczonym udziale największego nabywcy, Banku Japonii. Na rynku zaplanowano kolejne emisje, w tym obligacji 20‑, 30‑ i 40‑letnich.

Jen handluje blisko 162 za dolara, co oznacza najsłabszy kurs wobec dolara od 1986 r. Ministerstwo Finansów poinformowało, że między 28 kwietnia a 27 maja wydało 11,73 bln jenów na interwencje walutowe. Pomimo tego kurs jena pozostał blisko długoterminowych minimów.

Rząd premierki Sanae Takaichi przedstawił plan mobilizacji inwestycji o wartości 370 bln jenów w 17 strategicznych branżach do 2040 r., co wiąże się z przewidywaną większą emisją obligacji w kolejnych latach. Bank Japonii systematycznie ogranicza skup obligacji; politycy rozważają utrzymanie ograniczeń do roku fiskalnego 2027. W czerwcu stopa referencyjna BOJ wzrosła do 1%, najwyższego poziomu od ponad trzech dekad.

Rosnące rentowności wpływają na mechanikę carry trade — strategii polegającej na pożyczaniu taniego jena w celu finansowania zakupów aktywów za granicą. Wyższe oprocentowanie japońskiego długu podnosi koszt takiego finansowania i zwiększa prawdopodobieństwo zamykania krótkich pozycji na jena, co wiąże się ze sprzedażą aktywów nabytych za pożyczone środki.

W lipcu 2024 r. zaskakująca podwyżka stóp przez BOJ wywołała odpływ kapitału i odwrócenie carry trade. W następstwie 5 sierpnia 2024 r. indeks NIKKEI stracił 12,4% w ciągu jednego dnia, a kurs Bitcoina tymczasowo spadł poniżej 50 000 USD.

Dane rynkowe wskazują na krótkie pozycje na jena o wartości około 11,3 mld USD. Analitycy wskazują, że „mniejszy popyt na aukcji, większa podaż i skromny udział BOJ mechanicznie pchają rentowności w górę, nie tylko przez nastroje”. Rynki będą obserwować nadchodzące aukcje długu i komunikaty Banku Japonii. Wyniki aukcji i kolejne sygnały polityki monetarnej zostaną odczytane jako informacje do ewentualnego dostosowania pozycji przez inwestorów.