Korea: odpływ stablecoinów na zagraniczne giełdy

Dane Financial Supervisory Service (FSS) przekazane posłowi Lee Jong-wookowi pokazują, że w czerwcu pięć licencjonowanych koreańskich giełd wysłało na zagraniczne platformy około 1,8 mld USD w stablecoinach, a do kraju wróciło około 1,44 mld USD. Różnica wyniosła 367 mln USD netto. Seria nettoodpływów trwa od stycznia 2025 r. FSS obejmuje tylko transfery z tych pięciu giełd; rzeczywiste wolumeny mogą być wyższe, jeśli uwzględnić przelewy najpierw do prywatnych portfeli.

Giełdy objęte danymi to Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit i Gopax. Według lokalnych statystyk, w całym drugim kwartale 2026 r. z kraju wyjechało niemal 1,1 mld USD w stablecoinach.

Inwestorzy kierują kapitał za granicę, aby handlować instrumentami niedostępnymi na krajowych platformach, takimi jak kontrakty pochodne z wysoką dźwignią, aktywa rzeczywiste wyceniane w USD, protokoły zdecentralizowanych finansów (DeFi) oraz staking z nagrodami. Niektóre zagraniczne giełdy oferują też kontrakty na pojedyncze koreańskie akcje, m.in. Samsung Electronics, SK Hynix i Hyundai Motor, z dźwignią sięgającą kilkudziesięciu razy. Przelew stablecoina pozostaje najtańszym sposobem wejścia na te rynki.

Korelacja z innymi przepływami kapitału jest widoczna: w czerwcu netto inwestycje w zagraniczne lewarowane ETF-y wyniosły 1,28 mld USD, ponad trzykrotnie więcej niż w maju. W kraju wprowadzono pierwszy koreański jednoakcyjny lewarowany ETF 27 maja; mniej niż miesiąc później szef FSS Lee Chan-jin skrytykował ten produkt.

19 lipca cztery agencje rządowe przedstawiły plan legalizacji stablecoinów denominowanych w wonie. Osobny projekt ustawy rozważa uznanie krypto za majątek narodowy.

Odpływy stablecoinów występują mimo spadku aktywności na krajowym rynku. Seul potwierdził 22-procentowy podatek od zysków z krypto obowiązujący w 2027 r., a wolumen obrotu na lokalnych giełdach zmalał o około 55% w pierwszym półroczu 2026 r.

Efekty delewarowania są widoczne w innych segmentach: aktywa czternastu lewarowanych ETF-ów śledzących akcje firm takich jak Samsung i SK Hynix spadły z około 10,7 mld USD na koniec czerwca do 6,3 mld USD w połowie lipca. Pożyczki pod zastaw u krajowych brokerów zmniejszyły się z około 26,2 mld USD do 21,8 mld USD między 24 czerwca a 30 lipca.

Niektóre źródła szacują, że z rachunków marginowych w Korei, Chinach i na Tajwanie mogło wypłynąć 67 mld USD, ale ta suma nie została powszechnie potwierdzona. W Korei margines długu w segmencie akcji spadł o około 4 mld USD od szczytu w czerwcu do poziomu blisko 22 mld USD.

Na rynku akcji panowała wysoka zmienność: benchmark KOSPI stracił w lipcu 22,19% — największy miesięczny spadek od 1997 r. — a następnie 31 lipca wzrósł 17,91% w jednym dniu.

Poseł Lee Jong-wook, zasiadający w komisji finansów Zgromadzenia Narodowego, w piśmie do regulatora wskazał: 'Ponieważ 'coin move’ z rynku krajowego na zagraniczny się nasila, środki płyną za granicę, a inwestorzy pozostają bezbronni wobec ryzykownych derywatów na zagranicznych giełdach.’

Regulatorzy w Seulu rozważają ograniczenia transferów stablecoinów oraz rozszerzenie oferty instrumentów na rynku lokalnym. Kolejne miesiące pokażą, czy seria nettoodpływów się utrzyma.