Komisarz SEC: sejfy i pożyczki w krypto mogą być papierami

Komisarz SEC Hester Peirce wystąpiła 22 lipca z przemówieniem zatytułowanym „Headstands and Summervaults”, w którym ostrzegła, że przeniesienie działalności krypto na blockchain nie oznacza zwolnienia z przepisów o papierach wartościowych. Peirce wskazała, że niektóre sejfy i platformy pożyczkowe mogą podlegać obowiązkowi rejestracji jako papiery wartościowe lub jako spółki inwestycyjne.

Sejfy to smart kontrakty, do których użytkownicy deponują aktywa cyfrowe, a które następnie kierują środki m.in. na staking lub pożyczki. Peirce zaznaczyła, że konstrukcje sejfów różnią się — od w pełni zautomatyzowanych algorytmów po rozwiązania, w których menedżer aktywnie wybiera strategie. Gdy deponenci oczekują zysków przede wszystkim dzięki działaniom kuratora, struktura taka może być traktowana jako kontrakt inwestycyjny podlegający przepisom o papierach wartościowych.

W odniesieniu do platform pożyczkowych Peirce zwróciła uwagę na decyzje operatorów dotyczące oprocentowania, limitów loan-to-value i progów likwidacji. Takie parametry, według niej, mogą sprawić, że udzielane na blockchainie pożyczki zaczną przypominać papiery wartościowe typu „note”. Do oceny tego zagadnienia komisarz odwołała się do testu stosowanego przez sądy po wyroku Reves v. Ernst & Young z 1990 roku i podkreśliła, że klasyfikacja nie zależy wyłącznie od rodzaju zabezpieczenia.

Peirce omówiła też możliwe obowiązki rejestracyjne dla aktywnych menedżerów sejfów, którzy mogą być zobowiązani do rejestracji jako doradcy inwestycyjni. Wskazała ponadto, że niektóre struktury onchain mogą podlegać przepisom o spółkach inwestycyjnych. Przypomniała, że wcześniejsze wspólne stanowisko SEC i CFTC odnosiło się do podobnych kryteriów kwalifikacji aktywów krypto.

Komisarz zaapelowała o kontakt ze strony operatorów sejfów i platform pożyczkowych, oferując współpracę przy dostosowywaniu działań do wymogów prawa przy jednoczesnej ochronie inwestorów. W swoim przemówieniu użyła mocnego obrazu: „Jeśli staniecie na głowie, wykonacie salta i inne akrobacje, by czytać prawo tak, żeby nie obejmowało ono aktywów i działalności krypto wyraźnie podlegających przepisom federalnym o papierach wartościowych, boleśnie się rozczarujecie.” Peirce podkreśliła, że decyzje twórców sejfów dotyczące współpracy z regulatorami albo ryzyka egzekwowania prawa mogą mieć wpływ na kształt produktów onchain w nadchodzących latach. Przemówienie padło przed planowanym odejściem komisarz z komisji jeszcze w tym roku.