JPMorgan: polityka MicroStrategy tworzy dwustronne ryzyko

MicroStrategy (w komunikatach firma używa nazwy Strategy) przyjęła nową politykę kapitałową, która pozwala na selektywną sprzedaż Bitcoina do 1,25 mld USD w celu finansowania wypłat dywidend uprzywilejowanych. Dokument przewiduje też możliwość wykupu akcji uprzywilejowanych i skupu akcji własnych oraz ustala minimalny cel rezerw gotówkowych pokrywających 12 miesięcy wypłat dywidend uprzywilejowanych i kosztów odsetkowych.

JPMorgan wskazał, że taka konstrukcja wprowadza na rynek kryptowalut tzw. „dwustronne ryzyko”, czyli sytuację, w której zarówno duże zakupy, jak i duże sprzedaże jednego dużego uczestnika mogą wywołać znaczące ruchy cenowe i straty u innych uczestników. Bank poinformował, że obecne rezerwy MicroStrategy wynoszą około 2,55 mld USD i ocenił je jako niewystarczające, rekomendując podniesienie celu pokrycia do 24–36 miesięcy.

Analitycy JPMorgan zasugerowali także rozważenie emisji zwykłych akcji w celu zwiększenia rezerw dolarowych, co miałoby zmniejszyć prawdopodobieństwo konieczności sprzedaży aktywów kryptowalutowych w przyszłości.

W ostatnich dniach maja spółka sprzedała 32 BTC za około 2,5 mln USD — była to pierwsza sprzedaż Bitcoin przez firmę od 2022 roku. JPMorgan przypisał tej transakcji część presji cenowej Bitcoina pod koniec maja i na początku czerwca.

Bank zaznaczył, że wyższa zmienność może podnieść koszty przyszłych emisji akcji i zadłużenia dla spółki. Kurs akcji MSTR spadł w tym roku o około 34% do 100,77 USD, uprzywilejowana seria STRC straciła około 12% do 87,09 USD, a Bitcoin obniżył się od początku roku o około 30% do około 61 486 USD.

MicroStrategy pozostaje jednym z największych instytucjonalnych posiadaczy Bitcoina. Spółka kupiła w 2026 roku aktywa kryptowalutowe za około 13,7 mld USD i według dostępnych danych posiada około 847 363 BTC. JPMorgan wskazał, że koncentracja takiej ekspozycji w jednym podmiocie zwiększa wpływ jego decyzji na płynność i ceny rynku.

Analitycy wymienili dwa czynniki, które mogłyby poprawić sentyment: zwiększenie rezerw dolarowych przez MicroStrategy oraz przyjęcie w USA ustawy CLARITY, która mogłaby przyciągnąć kapitał instytucjonalny. Bank ocenił, że połączenie tych czynników mogłoby sprzyjać odbiciu rynku w drugiej połowie roku.