Japonia kończy 30‑letnią stagnację. Kryptowaluty pod presją

Japonia odnotowała nominalny wzrost gospodarczy po dekadach stagnacji, co według Davida Lebovitza, globalnego stratega JPMorgan Asset Management, jest pierwszym takim sygnałem od wielu lat. Lebovitz mówi o odbudowie gospodarczego wzrostu w ujęciu nominalnym.

Bank Japonii przez większość ostatnich 30 lat utrzymywał stopy bliskie zera; w latach 2016–2024 stosował ujemne stopy procentowe. Tanie finansowanie jena sprzyjało praktykom carry trade: inwestorzy pożyczali jeny i lokowali kapitał w aktywach o wyższej stopie zwrotu.

Długi okres niskich stóp przyczynił się do napływu kapitału na rynki akcji, obligacji i kryptowalut. Kryptowaluty znacznie zyskały na dostępności taniego kredytu w jenach w poprzednich latach.

Wraz z przyspieszeniem inflacji jen osłabił się. W lipcu kurs osiągnął blisko 164 jenów za dolara, co w ujęciu realnym było najniższym poziomem od lat 60. W reakcji rządy USA i Japonii przeprowadziły interwencję walutową, wydając łącznie około 88 mld USD; kurs jena chwilowo umocnił się do około 155 za dolara, a następnie osłabił z powrotem do blisko 159,5.

Rynek oczekuje dalszych podwyżek stóp przez Bank Japonii jeszcze przed październikiem. Sekretarz skarbu USA Scott Bessent ocenił, że „prawdziwym lekarstwem są wyższe stopy w Japonii”.

Nominalne poziomy stóp w Japonii są obecnie najwyższe od 1995 roku. Większe japońskie firmy ubezpieczeniowe zgłaszają straty z tytułu obligacji sięgające kilkudziesięciu miliardów dolarów.

Rynki finansowe już wcześniej reagowały na zmiany polityki Banku Japonii. W lipcu 2024 roku niespodziewana podwyżka stóp przez BOJ doprowadziła do gwałtownego zakończenia carry trade; Bitcoin spadł wtedy około 25% w ciągu tygodnia, do blisko 49 000 USD. Bank Rozrachunków Międzynarodowych opisał tamten szok jako istotne zdarzenie rynkowe.

Różnica stóp procentowych pozostaje czynnikiem wpływającym na carry trade: stopy w USA znajdują się w przedziale około 3,50–3,75%, podczas gdy w Japonii są istotnie niższe. Każda kolejna podwyżka BOJ zmniejsza atrakcyjność zaciągania kredytów w jenach.

Na rynkach kryptowalut napięcie jest widoczne, ale krótkoterminowa zmienność ostatnio była umiarkowana; Bitcoin handluje w okolicach 64 700 USD. Arthur Hayes, współzałożyciel platformy handlowej, zasugerował, że „obrona jena wsparta przez Fed może dodać płynności i pompować Bitcoina”.

Posiedzenia Banku Japonii we wrześniu i październiku mają dostarczyć kolejnych sygnałów dotyczących tempa normalizacji polityki pieniężnej. Inwestorzy i regulatorzy będą monitorować wpływ decyzji BOJ na kurs jena oraz na rynki globalne, w tym rynek kryptowalut.