Japonia: 96 mld USD strat ubezpieczycieli na obligacjach

Nippon Life, Dai-ichi Life, Sumitomo Life i Meiji Yasuda zgłosiły łączne niezrealizowane straty na japońskich obligacjach skarbowych w wysokości 15,13 bln jenów na koniec czerwca 2026 r. To około 96 mld USD i wzrost o około 7% w stosunku do poprzedniego kwartału.

Podstawową przyczyną wzrostu strat jest odbudowa rentowności na rynku obligacji po ograniczeniu skali luzowania polityki pieniężnej przez Bank Japonii. Gdy rentowności rosną, ceny obligacji spadają, a starsze papiery z niskimi kuponami tracą wartość rynkową.

Ubezpieczyciele life utrzymują znaczną część portfeli obligacji do wykupu, aby dopasować aktywa do długoterminowych zobowiązań wobec klientów. Z tego powodu większość strat jest obecnie niezrealizowana i widoczna w bilansach jako straty księgowe. Jednocześnie wyższe stopy procentowe obniżają bieżącą wartość przyszłych zobowiązań, co częściowo kompensuje spadek wartości aktywów w ocenie ekonomicznej.

Ryzyko płynności pozostaje elementem ryzyka finansowego. Masowe wypowiedzenia polis lub nagłe zapotrzebowanie na gotówkę mogłyby zmusić firmy do sprzedaży obligacji przed terminem wykupu, co przełożyłoby straty księgowe na rzeczywiste straty kasowe.

Inflacja w Japonii utrzymuje się powyżej celu Banku Japonii, a jen pozostawał słaby wobec dolara w ostatnich miesiącach. Dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej zwiększa rentowności obligacji, a tym samym presję na portfele instytucji finansowych.

Zagraniczne powiązania gospodarki japońskiej mają znaczenie dla globalnych rynków długu. Japonia jest największym zagranicznym posiadaczem amerykańskich obligacji skarbowych, z portfelem ocenianym na około 1,14 bln USD. Duża sprzedaż takich aktywów przez japońskich inwestorów mogłaby podnieść rentowności w USA. Na chwilę obecną nie ma jednoznacznych sygnałów masowej wyprzedaży amerykańskich papierów.

W sytuacjach wymagających dolarowej płynności japońskie instytucje mogą korzystać z mechanizmów umożliwiających krótkoterminowe pozyskanie USD pod zastaw amerykańskich obligacji, zamiast ich natychmiastowej sprzedaży na rynku.

Zmiany rentowności w Japonii wpływają też na finansowanie pozycji lewarowanych w jenach. Przez lata inwestorzy pożyczali tanio w jenach i inwestowali w aktywa o wyższych stopach zwrotu. Wyższe koszty finansowania w jenach zmniejszają atrakcyjność takich strategii i mogą skłonić dźwigniowanych inwestorów do zamykania pozycji, co wpływa na płynność i zmienność rynków ryzykownych aktywów, w tym kryptowalut.

Po publikacji wyników ubezpieczycieli cena Bitcoina pozostawała powyżej 65 000 USD. Inwestorzy będą śledzić tempo wzrostu rentowności japońskich obligacji, kurs jena, poziom wypowiedzeń polis oraz kolejne decyzje Banku Japonii, które określą, czy straty pozostaną niezrealizowane, czy zostaną zrealizowane przez sprzedaż aktywów.