Goldman: Japonia ma prawie 1 bln USD rezerw — możliwa interwencja

Goldman Sachs ocenia, że Japonia dysponuje prawie 1 bln USD rezerw walutowych, z czego około 200 mld USD jest w gotówce lub ekwiwalentach. Bank wskazuje, że dostęp do tych środków przez mechanizm FIMA repo w Rezerwie Federalnej może umożliwić użycie części puli i ponowną interwencję w jena.

Mechanizm FIMA repo pozwala bankom centralnym pożyczać dolary pod zastaw obligacji skarbowych USA, co zmniejsza konieczność sprzedaży papierów na otwartym rynku. Karen Fishman z Goldman Sachs w podcaście Exchanges stwierdziła, że Japonia nie musi wykorzystać większości rezerw, aby dorównać skali lipcowej operacji.

W lipcu Tokio i Waszyngton wspólnie interweniowały po osłabieniu jena do około 164 za dolara, najniższego poziomu od czterech dekad. W ciągu pierwszych dwóch dni Japonia wydała około 85 mld USD; Goldman Sachs opisuje to jako największą dwudniową interwencję kraju poza okresem po katastrofie w Fukushimie w 2011 roku. Po akcji jen częściowo odrobił straty, a w tym tygodniu kurs zbliżył się ponownie do 160 za dolara, cofając około połowy wcześniejszego odbicia.

Praneet Shah, szef handlu opcjami walutowymi w Goldman Sachs, wskazał różnicę rentowności jako główny czynnik napędzający przepływy kapitału. Rentowność 10-letnich obligacji USA wynosiła około 4,69%, podczas gdy japońskie 10-letnie papiery dawały około 2,839%, co skłania inwestorów do lokowania środków w amerykańskim długu.

Rynki wyceniają około 65% prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Bank Japonii o 25 pkt bazowych we wrześniu. Shah zauważył, że brak takiego ruchu może ponownie wywrzeć presję na osłabienie jena: „Jeśli nie przeprowadzą tej podwyżki… to znów wywrze presję na osłabienie jena.” Na rynku opcji krótkoterminowe zabezpieczenia na jena drożeją, co wskazuje na oczekiwanie większej zmienności.

Goldman Sachs podkreśla, że sama wielkość rezerw nie przesądza o działaniach Tokio. Decyzje o kolejnych interwencjach będą w dużej mierze zależały od decyzji Rezerwy Federalnej, Banku Japonii oraz danych o inflacji i rynku pracy w USA. Bank ocenia, że dostęp do FIMA repo teoretycznie zwiększa dostępność dolarów nawet do poziomu bliskiego całemu bilionowi dolarów rezerw.

Wcześniejsze, samodzielne interwencje Japonii na przełomie wiosny nie zapobiegły późniejszemu osłabieniu jena do wieloletnich minimów, co zwróciło uwagę rynku na ograniczenia efektów krótkoterminowych działań bez równoległych zmian polityki pieniężnej.