Glassnode: Bitcoin w późnej fazie bessy

Analiza Glassnode wskazuje, że Bitcoin znajduje się w późnej fazie rynku niedźwiedzia. Dane on-chain pokazują, że cena od pięciu miesięcy handluje poniżej True Market Mean oraz poniżej kosztu nabycia krótkoterminowych inwestorów, co raport klasyfikuje jako głębokie niedowartościowanie względem kluczowych wskaźników on-chain.

Długoterminowi posiadacze coraz częściej realizują straty. Zrealizowane straty tej grupy odpowiadają za około 43% całkowitej zrealizowanej wartości, a dzienne straty długoterminowych posiadaczy osiągnęły około 280 mln USD — najwyższy poziom od grudnia 2022 r.

Po stronie off-chain amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina notują utrzymujące się odpływy. Średnie 30-dniowe przepływy weszły w reżim odpływów od połowy maja 2026 r.; najgorszy okres przypadał na początek czerwca z około -193 mln USD dziennie, a obecne tempo odpływów wynosi około -88,9 mln USD dziennie. Średni 30-dniowy dzienny wolumen handlu ETF-ami utrzymuje się w przedziale 650–950 mln USD, co jest porównywalne z końcówką 2024 r., ale około 80% niższe od październikowego szczytu 2025 r., gdy wolumeny sięgały 4,4 mld USD dziennie.

Na rynku derywatów wskaźniki są mniej nerwowe niż podczas największych fal wyprzedaży. Relacja otwartych pozycji put/call spadła do około 0,56, najniższego poziomu w 2026 r., co oznacza przewagę opcji call nad put. Funding na rynku perpetual futures utrzymuje się wyraźnie poniżej neutralnego poziomu 0,01%. Jednocześnie rynek opcji nadal wykazuje defensywne wyceny: 25-delta skew pozostał podwyższony i pod koniec czerwca osiągnął około 24%, co wskazuje na większe płacenie za zabezpieczenie przed spadkiem niż za ekspozycję na wzrost.

Koszt zabezpieczenia zaczyna spadać. Glassnode odnotowuje obniżenie implikowanej zmienności w segmencie putów, zwłaszcza dla opcji około 5% poniżej ceny spot, co zmniejsza cenę ubezpieczenia portfeli. Cena spot znajduje się przy tym około 6% poniżej zagregowanego poziomu max pain ustalonego przy 66 tys. USD.

Dane makro pokazują mieszane sygnały płynnościowe. Podaż pieniądza M2 w USA wzrosła do rekordowych 22,8 bln USD, a bilans Rezerwy Federalnej jest około 2 bln USD niższy niż w szczycie z 2023 r. Realne rentowności pozostają blisko 1%.

Ruchy na rynkach surowcowych także wpłynęły na kursy. Ceny ropy WTI wzrosły o ponad 8% w tygodniu po informacji o wygaszeniu porozumienia między USA a Iranem; w tym samym okresie Bitcoin najpierw zyskał do około 10% w ujęciu tygodniowym, a następnie zakończył tydzień z zyskiem bliskim 5%, podczas gdy indeksy S&P 500 i Euro Stoxx odnotowały spadki.

Glassnode wskazuje trzy warunki, które uznano za potrzebne do zmiany reżimu rynkowego: wyraźne osłabienie kapitulacji długoterminowych posiadaczy, stabilizacja przepływów w ETF-ach oraz powrót ceny powyżej True Market Mean.