Dudley: giełda USA w bańce, Skarb zwiększa skup obligacji

Bill Dudley, były prezes Federal Reserve Bank of New York, ocenił w tym tygodniu, że amerykański rynek akcji znajduje się w stanie bańki. Jako wskaźniki przewartościowania wskazał skorygowany cyklicznie wskaźnik ceny do zysku (Shiller CAPE) na poziomie około 41 wobec 25–30‑letniej średniej około 17 oraz rekordowego odczytu 44 z grudnia 1999 roku. Zwrócił też uwagę na stosunek wartości rynkowej do PKB, znany jako wskaźnik Buffetta, który wynosi około 240 proc., podczas gdy odczyty powyżej 100 proc. są przez autora tego wskaźnika uznawane za oznakę przewartościowania.

Dudley wskazał, że inwestorzy płacą znacznie więcej za każdy dolar zysku niż wynika to z historycznych norm. Ostrzegł przed ryzykiem nagłej korekty wycen, jeśli nie potwierdzą się prognozy silniejszego wzrostu przychodów i marż spółek.

Były szef NY Fed prognozuje, że tempo wzrostu nakładów inwestycyjnych (capex) wśród tzw. hyperskalerów — dużych dostawców chmury budujących infrastrukturę dla sztucznej inteligencji — może wyhamować w 2027 roku. Zadał też pytanie, czy branża wygeneruje szacowane przez niektóre firmy około 2 bln USD przychodów potrzebnych do uzasadnienia obecnych poziomów wydatków.

Na rynku obligacji rentowność 30‑letnich papierów skarbowych wzrosła w tym tygodniu powyżej 5,3 proc., co jest poziomem najwyższym od 2007 roku. W odpowiedzi Departament Skarbu zwiększył skup długoterminowych obligacji i podwoił wartość wykupów długu w celu ograniczenia wzrostu rentowności.

Pojawiły się też informacje o negocjacjach dotyczących pakietu finansowania chipów o wartości do 100 mld USD, które mają wesprzeć planowany na październik debiut giełdowy firmy AI Anthropic.

Dudley podkreślił, że praca Rezerwy Federalnej odbywa się w warunkach ograniczeń fiskalnych. W podsumowaniu stwierdził: „Fed musi akceptować świat takim, jaki jest”.

Były szef NY Fed zaznaczył, że nadchodzące miesiące mogą zweryfikować, czy spowolnienie nakładów na AI nastąpi wystarczająco wcześnie, by ograniczyć presję na wyceny. Ocenił, że działania Departamentu Skarbu mogą mieć charakter krótkoterminowy, podczas gdy uwarunkowania fiskalne i strukturalne będą miały wpływ na stabilność rynków w dłuższej perspektywie.