Chińskie fundusze: rynek AI w 'superbańce’ — pęknięcie możliwe

Dwa chińskie fundusze hedge, Wealspring Asset i Shanghai Banxia Investment Management, opisały globalny rynek spółek związanych ze sztuczną inteligencją jako „superbańkę” i ostrzegły, że jej pęknięcie „może nie być już daleko”. Wealspring zarządza aktywami przekraczającymi 1,4 mld dolarów, a Banxia ma pod opieką około 294 mln dolarów.

Obie instytucje wskazały na rozbieżność między rekordowymi wycenami a podstawowymi wskaźnikami finansowymi wielu firm AI. Jako czynniki ryzyka wymieniły rosnące koszty infrastruktury — centra danych, układy scalone i moc obliczeniową — oraz pierwsze sygnały słabnięcia tempa monetyzacji modeli generatywnych.

Wealspring zauważył, że część firm budujących infrastrukturę AI nie ma trwałych przewag konkurencyjnych, a ich modele biznesowe opierają się na ciągłym zwiększaniu wydatków kapitałowych. Fundusz ocenił, że obecne wyceny zakładają niemal idealny scenariusz wzrostu i każde odchylenie w postaci niższych przychodów lub wyższych kosztów może istotnie zmienić perspektywy tych spółek.

Banxia zwróciła uwagę na spowolnienie rocznego wskaźnika przychodów w firmie Anthropic. Fundusz wskazał, że wyższe koszty korzystania z modeli AI oraz nasilająca się konkurencja mogą ograniczać dalszą monetyzację usług u dostawców modeli.

Dane rynkowe pokazują, że spółki związane z AI pozostają jednymi z najsilniejszych w tym roku. Indeks CSI Artificial Intelligence zyskał od początku roku ponad 35 proc., główny chiński indeks wzrósł około 5 proc., a południowokoreański Kospi zbliżył się do wzrostu niemal 100 proc., napędzany przez producentów pamięci do centrów danych. Akcje SK Hynix i Micron Technology wzrosły w tym roku ponad trzykrotnie. Jednocześnie w ostatnich tygodniach największe firmy technologiczne doświadczyły gwałtownych korekt, które wymazały z ich kapitalizacji miliardy dolarów.

Wealspring porównał obecną sytuację do chińskiej hossy z 2015 roku i ocenił, że w skrajnym scenariuszu niektóre najbardziej przegrzane spółki AI mogłyby stracić 80–90 proc. wartości. Chińska Komisja Regulacyjna Papierów Wartościowych (CSRC) wzywała fundusze do ograniczania spekulacji opartych wyłącznie na modnych narracjach i do większego koncentrowania się na jakości fundamentów spółek.

CSC Financial odnotowuje rosnącą ostrożność wśród chińskich funduszy, podczas gdy część zagranicznych inwestorów traktuje niedawne korekty jako okazje zakupowe. Analitycy podkreślają, że rynki coraz częściej oczekują dowodów, iż duże wydatki na centra danych, układy scalone i modele językowe przełożą się na trwały wzrost przychodów i dodatnie przepływy pieniężne.