Bitcoin a wygasające opcje: max pain na 69 000 USD

Na giełdzie Deribit w piątek 28 sierpnia o godzinie 10:00 czasu CET wygasa około 81,7 tys. kontraktów opcyjnych na Bitcoina o łącznej wartości przekraczającej 6,4 mld USD.

W strukturze pozycji jest przewaga opcji kupna: liczba callów jest około 20 proc. większa niż putów. Największe zagęszczenie opcji call znajduje się przy strike’ach 75 000 i 80 000 USD. Ponad 500 mln USD wartości kontraktów leży w przedziale 5 proc. od bieżącej ceny.

Wystawcy opcji zabezpieczają pozycje na rynku spot, kupując lub sprzedając BTC w zależności od tego, jak kurs zbliża się do poszczególnych strike’ów. Taka aktywność powoduje, że nawet niewielki ruch ceny może szybko zmieniać wycenę dużej liczby kontraktów. Po rozliczeniu opcji popyt wynikający z tych zabezpieczeń może zaniknąć.

Indeks zmienności DVOL wzrósł w ciągu siedmiu dni o około 30 proc. Struktura terminowa na rynku opcji przeszła z backwardation w contango.

Poziom 69 000 USD jest identyfikowany jako tzw. max pain, czyli cena, przy której łączna wartość wygasających opcji byłaby najniższa dla kupujących. Max pain nie jest automatycznym celem ceny; aby kurs spadł do tego poziomu przed wygaśnięciem, potrzebny byłby silny zewnętrzny impuls, na przykład istotne dane makroekonomiczne lub nagła duża informacja rynkowa.

CRO Deribitu wskazuje, że koncentracja kontraktów przy wybranych strike’ach może prowadzić do efektu, w którym kurs 'przyklei się’ do poziomu 75 000 lub 80 000 USD, a po zdecydowanym przebiciu jednego z tych poziomów ruch może przyspieszyć. Po piątkowym rozliczeniu część popytu wynikająca z hedgingu zniknie. Wygaśnięcie opcji może zwiększyć krótkoterminową zmienność kursu przez kilka lub kilkanaście godzin.