Big Tech wyemitował 220 mld USD obligacji — rosną rentowności

Alphabet, Amazon i Meta od początku 2026 roku wyemitowały prawie 220 mld USD obligacji, przeznaczając środki na budowę i rozbudowę centrów danych, infrastrukturę energetyczną oraz zakup sprzętu do trenowania i obsługi modeli AI. Emisje te są ponad dwukrotnie wyższe niż 108 mld USD wyemitowane przez te firmy w 2025 roku.

Firmy utrzymują silne przepływy pieniężne i mocne bilanse, jednak każda kolejna emisja obligacji musi znaleźć nabywców na rynku kapitałowym.

Równolegle rośnie podaż długu skarbowego. Deficyt budżetowy USA w 2026 roku ma wynieść około 1,9 bln USD, czyli około 6% PKB. Zwiększone potrzeby pożyczkowe zgłaszają też Wielka Brytania i Francja. W rezultacie inwestorzy otrzymują jednocześnie oferty długu od państw i dużych firm prywatnych. BlackRock określa obecną sytuację jako 'wyjątkowo silną konkurencję o kapitał’.

Na rynku długu rosną realne rentowności długoterminowych papierów. Realna rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych USA zbliża się do około 3%. Podczas aukcji 13 sierpnia rząd USA zaakceptował nominalną rentowność 5,22% dla 30‑letnich obligacji — najwyższą dla tego terminu od 2001 roku. Wzrost rentowności nie wynika jedynie ze wzrostu oczekiwań inflacyjnych; oczekiwania inflacyjne pozostają stosunkowo stabilne, a rynek zaczyna wymagać wyższej realnej stopy zwrotu.

Wyższe realne rentowności wpływają na wyceny akcji poprzez podwyższenie stopy dyskontowej przyszłych zysków. Najbardziej wrażliwe są spółki, których wyceny opierają się na zyskach oczekiwanych w odległej przyszłości. Mimo wzrostu rentowności indeksy giełdowe pozostają na rekordowych poziomach.

Neuberger Berman oszacował, że realne rentowności w przedziale 3–4% mogą zaczynać znacząco oddziaływać na tempo wzrostu gospodarczego. Wyższe rentowności przekładają się na droższe kredyty hipoteczne, wyższe koszty finansowania nowych inwestycji i ograniczenie inwestycji przedsiębiorstw.

W kolejnych miesiącach inwestorzy i analitycy będą monitorować poziom realnych rentowności jako wskaźnik kosztu kapitału dla sektora technologicznego i rynku długu.