Arbitraż na Bitcoinie 7,89% przewyższa dwuletnie obligacje

7 sierpnia roczna stopa arbitrażu na kontraktach futures na Bitcoina notowanych na giełdzie CME wyniosła 7,89%, przekraczając rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA, która tego dnia wynosiła 4,19%.

Arbitraż polega na jednoczesnym zakupie Bitcoina na rynku spot i sprzedaży kontraktu terminowego; różnica cen realizowana jest przy rozliczeniu kontraktu. Wskaźnik „spot vs futures” na CME wskazywał kurs spot 63 880 USD i rozliczenie kontraktu sierpniowego na 65 175 USD, co daje roczną stopę 7,89%. Kontrakt wrześniowy wyceniany był na poziomie odpowiadającym 6,25% rocznie, a grudniowy 5,69%.

Oficjalne dane Departamentu Skarbu USA pokazały rentowność dwuletnich papierów na poziomie 4,19% 7 sierpnia; 10 sierpnia rentowność ta wzrosła do 4,25%. Rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła 5,27% — najwyższy poziom od 2007 roku — a rentowność 10-letnich zbliżała się do około 4,73%.

Ankieta strategów rynkowych wskazywała medianę prognoz rentowności 10-latek na 4,50% za trzy i sześć miesięcy oraz 4,34% za rok. Część uczestników prognoz oceniła jednak, że rzeczywiste rentowności mogą być wyższe niż mediana tych prognoz.

Dane giełdowe pokazały zmianę w zachowaniu uczestników rynku terminowego. Statystyki CME wykazały, że w tym miesiącu fundusze hedgingowe przeszły na pozycje długie w kontraktach futures na Bitcoina po raz pierwszy od kilku lat; wcześniej dominowały krótkie pozycje typowe dla strategii zabezpieczających ekspozycję spot.

W tygodniu zakończonym 7 sierpnia amerykańskie ETF-y na Bitcoina odnotowały napływy około 865 mln USD. Największy produkt, zarządzany przez BlackRock, przyciągnął około 694 mln USD, co stanowiło większość tygodniowych napływów. Publicznie dostępne dane nie pozwalają jednak bezpośrednio połączyć tych zakupów z zabezpieczeniami na futures, ponieważ regulatorzy publikują jedynie zagregowane pozycje według typów uczestników rynku.

Wskaźnik brutto arbitrażu nie odpowiada zyskowi netto inwestora. Koszty finansowania pozycji, wymagane depozyty zabezpieczające, prowizje i opłaty obniżają ostateczny dochód. Badanie Banku Rozrachunków Międzynarodowych wskazuje, że w okresach hossy arbitraż kryptowalutowy mógłby generować bardzo wysokie stopy zwrotu — teoretycznie nawet do około 40% rocznie — lecz ograniczenia związane z wymaganiami depozytowymi utrudniają pełne wykorzystanie takich okazji.

Na rynku spot cena Bitcoina wynosiła około 63 930 USD, co przekładało się na wzrost rzędu 0,3% w ciągu dnia. Zaplanowane na sierpień dane o inflacji CPI za lipiec mogą wpłynąć na rentowności skarbowych papierów USA i na relacje między rynkiem spot a rynkiem futures na Bitcoina.