S&P присвоює Strategy рейтинг B‑ через біткоїн-ризики

S&P відзначає вбудовану валютну невідповідність у моделі Strategy: компанія має значні активи в біткоїнах, тоді як основні зобов'язання, такі як виплати купонів за конвертованим боргом і дивідендів за привілейованими акціями, здійснюються в доларах США. S&P значно дисконтує або вилучає біткоїн з капіталу в методології оцінки, що призводить до суттєво негативного скоригованого співвідношення капіталу. Це головне обмеження рейтингу. Також існують операційні ризики, пов'язані зі зберіганням та управлінням ключами, оскільки страхування покриває лише невелику частину активів. Однак ці ризики пом'якшуються використанням інституційних кастодіанів та договірними гарантіями відповідальності.

Стабільний прогноз ґрунтується на припущенні, що Strategy продовжить відповідально керувати погашеннями (наразі їх немає) та збереже ринковий доступ для рефінансування або залучення коштів для своїх зобов’язань через акції, привілейовані акції та/або додатковий борг. Можливе зниження рейтингу може статися у разі різкого падіння ціни BTC, що супроводжуватиметься погіршенням доступу до капіталу або зростанням ризиків, пов'язаних з конвертованими нотами, що підлягають погашенню з 2028 року (з правом пред'явлення у 2027 році), якщо їхня вартість опуститься нижче номіналу. Для підвищення рейтингу необхідні вища доларова ліквідність, зменшення залежності від конвертованих нот та підтверджений доступ до ринку в умовах тривалого зниження курсу біткоїна.

Що означає рейтинг B- простою мовою? За шкалою S&P емітенти з категорією B вразливіші до несприятливих умов, але наразі здатні виконувати свої зобов’язання. Модифікатор «-» поміщає Strategy в нижню межу категорії «B», що є впевнено спекулятивним рівнем (junk) і на шість щаблів нижче інвестиційного рівня (BBB-). На практиці це означає високий ризик/коефіцієнт бета; вартість запозичень і волатильність акцій сильно корелюють із біткоїном.

Майкл Сейлор назвав отримання Bitcoin Treasury Company першого рейтингу від великого агентства знаковою подією. Водночас його оптимістичний тон сприйняли неоднозначно, адже рейтинг B- усе ще належить до «спекулятивного рівня». Такий результат, утім, узгоджується з оновленою стратегією компанії — зосередженням на біткоїн-резервах і скороченням підрозділу з ШІ-аналізу.