SEC дозволяє зупиняти торгівлю токенізованими акціями

Комісія з цінних паперів США (SEC) оголосила рамку для п’ятирічного експерименту з торгівлею токенізованих акцій через автоматизовані маркет-мейкери (AMM). Рішення оприлюднено 17 вересня 2026 року; воно визначає умови випуску і торгівлі токенізованими версіями регульованих акцій.

Регулятор дозволяє використовувати AMM — програмні пули ліквідності, де торги відбуваються проти резерву активів, а ціни коригуються алгоритмом. Така модель дає змогу інтерфейсу працювати цілодобово, але SEC встановила обмеження обсягів і кількості токенів для контролю ризиків.

Рамка поділяє інструменти на дві категорії. Tier 1 охоплює папери з індексів S&P 500 і Russell 1000; для них максимально дозволено 75 токенізованих символів. Tier 2 включає інші дозволені папери; для них межа — 250 символів. Ліміт торгівлі встановлений у відсотках від середньоденного обсягу традиційної акції: 0,25% для Tier 1 і 2,5% для Tier 2. Обсяг обчислюється як середній денний показник за місяць. Наприклад, якщо середній денний обсяг традиційної акції становить 10 млн штук, допустимий середньоденний обсяг токенів для Tier 1 буде близько 25 000 штук.

Механізм виконання правил передбачає попередження при першому порушенні ліміту та вимогу біржі виправити ситуацію. Друге та кожне наступне порушення автоматично тягне за собою призупинення торгів цією токенізованою акцією на 90 днів на біржі-порушниці та її афілійованих майданчиках. Інші незалежні платформи можуть продовжувати торгувати, якщо їхні ліміти не порушено. Біржі мають право зупинити торгівлю превентивно, щоб не перевищувати ліміти. Учасників повідомляють негайно, а публічне оголошення має з’явитися протягом п’яти робочих днів.

Рамка вимагає, щоб токени зберігали економічні та корпоративні права традиційних акціонерів: дивіденди, право голосу та участь у розподілі активів. Синтетичні продукти, які лише відстежують ціну без передачі таких прав, до цієї схеми не належать.

Токен залишається власністю інвестора під час зупинки торгів, але ліквідність може обмежитися. Технічно токен можна перемістити в інший гаманець, але продати його можна лише на дозволеному майданчику або за наявності механізму викупу, передбаченого умовами продукту. Постачальники токенізованих акцій зобов’язані роз’яснювати модель кастодіального зберігання базових акцій, правила передачі, процедури викупу та пов’язані витрати.

За словами голови SEC Пола Аткінса, регулятор прагне мінімізувати ризики для ширшого фондового ринку під час тесту, зокрема уникнути ситуацій, коли ціна токена в пулі значно відхиляється від ціни традиційної акції і створює арбітражні можливості. Комісар Марк Уйеда відзначив, що розширення годин торгівлі може як покращити розподіл ліквідності, так і зробити її надто тонкою.

Документ підкреслює, що доступ до цілодобового інтерфейсу не гарантує можливості швидко продати велику позицію за адекватною ціною. Тестовий період у п’ять років має на меті оцінити роботу інфраструктури для регульованих токенізованих паперів і можливі ризики для традиційного ринку при застосуванні AMM.