Pimco: спад інфляції – до глибших знижень ставки BoE
Pimco робить ставку на те, що інфляція у Великій Британії знизиться настільки, що це дозволить Банку Англії зменшити ставку сильніше, ніж очікують трейдери. Компанія збільшила свою позицію в 5-річних гілтах, які виграють від глибокого пом’якшення. У компанії вважають, що в британському ціновому тиску «немає нічого особливого» і прогнозують дрейф інфляції до цілі BoE у 2% до кінця наступного року.
Pimco, під керування якої знаходяться активи на $2 трлн, тримає частку 5-річних гілтів вище бенчмарку, розраховуючи на траєкторію, за якою BoE знижує вартість запозичень далі, ніж закладає сьогодні ринок. За свопами трейдери очікують лише один-два зниження по 25 б.п. до кінця 2026 року від нинішньої облікової ставки 4,0%. Натомість у Pimco прогнозують поступ дезінфляції, який дозволить наблизити ставку до їхнього нейтрального таргету (близько 2,75%).
Ми не думаємо, що економіка Великої Британії виявиться великим аутсайдером,– сказав Ендрю Боллс, директор з інвестицій у глобальний ринок фіксованого доходу в Pimco, в інтерв’ю Financial Times.
Боллс вказує на уповільнення зростання зарплат, що допомагає охолоджувати загальну інфляцію, а також на разові чинники (зокрема перекладання ритейлерами власних вищих витрат на персонал після підвищення внесків роботодавців на національне страхування), які мають згасати. Компанія прогнозує послаблення інфляції до 2% до кінця 2026 року, що сблизить Британію з іншими економіками після періоду «липких» цін, частково пов’язаних із продуктами харчування.
Цього року ринки сприймали Британію як «виняток». ОЕСР прогнозує, що у 2025-му країна матиме найвищу інфляцію в G7. ЄЦБ уже знизив депозитну ставку до 2% (із 4% у середині 2024-го), а ф’ючерси на ставку федеральних фондів вказують на чотири зниження по 25 б.п. упродовж наступних 12 місяців із діапазону 4-4,25%. Прогнози LSEG, на які посилається FT, і далі показують, що BoE триматиме ставку вищою довше, ніж ФРС чи ЄЦБ, – аж до 2026 року.
Сам Банк Англії минулого тижня лишив ставку на 4% і попередив, що середньострокові ризики для інфляції зберігаються у фокусі Комітету з монетарної політики. ІСЦ (індекс споживацьких цін) Великої Британії – 3,8%, а уряд наголошує на потребі й далі тиснути на інфляцію. Міністерка фінансів Рейчел Рівз нещодавно закликала міністрів долучитися до боротьби з подорожчанням на тлі стійкого тиску на рівень життя.
Фіскальна політика – ще один фактор. Листопадовий бюджет може містити нові заходи з доходів, щоб закрити орієнтовну £20 млрд «фіскальну діру». За словами Ендрю Боллса, інвестори уважно стежитимуть за можливими змінами акцизів чи ПДВ і їхнім впливом на траєкторію інфляції.
Позиціонування Pimco відображає погляд, що Британія зрештою повернеться до загального тренду зі спадаючою інфляцією, а не залишатиметься «великим винятком» за цінами й ставками. Для інвесторів в облігації такий сценарій підтримує середні строки – зокрема 5-річні гілти, які більш чутливі до змін у політиці, ніж дуже короткострокові казначейські біллі.
Далі борговий ринок зважуватиме нові дані про зарплати, інфляцію послуг і маржі ритейлу на тлі обережної позиції BoE. Якщо інфляція охолоне до цілі 2% у часових рамках Pimco, у 2026 році може відкритися простір для глибших, ніж закладено ринком, знижень, що звузить розрив із ФРС та ЄЦБ і послабить важливий гальмівний фактор для економіки Великої Британії.
Рекомендуємо