Ethereum тримає лідерство серед інституційних інвесторів

Кевін Лепсо — засновник ETHGas і колишній топ-менеджер Morgan Stanley з деривативів в Азії — зазначив, що інституційні гроші, як правило, слідують за вже накопиченим капіталом. Він вважає, що для професійних алокаторів показники пропускної здатності значать менше, ніж здатність виконувати великі ордери при вузьких спредах і низькому прослизанні.

«Метрика “транзакції в секунду” надихає інженерів — але чи це дійсно приводить капітал в блокчейн?» — сказав Лепсьо. Він додав, що «капітал знаходиться в Ethereum, стейблкоїни теж там», і що традиційні фінанси уважно дивляться, де ліквідність найбільш глибока.

Аргумент про ліквідність і дозволяє Ethereum триматися попереду мереж, які роблять ставку на швидкість. Лепсо порівняв Ethereum з «даунтауном» фінансового світу: майданчики можуть з’являтися на периферії, але найбільші пули і найбільш рівне ціноутворення залишаються там, де сконцентрована активність.

Скупчення капіталу добре видно по стейблкоїнах і DeFi: в інтерв’ю говорилося, що навіть при конкуренції альтернативних мереж за продуктивністю і витратами найбільша концентрація як і раніше залишається на Ethereum. Така ж механіка спостерігається вже не перший цикл: під час «гарячих» фаз нові мережі намагаються переманити користувачів, але великі гроші зазвичай тримаються за ті майданчики, де ліквідність найглибша.

Окремо співрозмовники пов’язували перевагу Ethereum з інституційними кейсами — стейблкоїнами і токенізованими активами реального світу. У цих напрямках великі керуючі та емітенти можуть приносити такі обсяги, які підтримують глибину ринків і стійку пропозицію стейблкоїнів.

Один із прикладів — USD Liquidity Fund (BUIDL) від BlackRock: токенізований продукт на казначейських паперах США, який спочатку запустили на Ethereum, а потім поширили на кілька мереж. Проте, згідно з цифрами, згаданими в інтерв’ю, понад 30% капіталізації BUIDL все ще припадає на Ethereum.

У розмові окремо підкреслили роль стейблкоїнів як важливого «мосту» для інституціоналів, які придивляються до токенізованих розрахунків і ончейн-ліквідності. У матеріалі наводилися слова Самари Коен, глобального керівника з розвитку ринків у BlackRock: вона описала стейблкоіни як «міст, що стає між традиційними фінансами та цифровою ліквідністю».

За розміром ринку Ethereum залишається найбільшою мережею для стейблкоїнів: в інтерв’ю згадувалася капіталізація стейблкоїнів на рівні $160,4 млрд. Там же Ethereum називали домінуючою платформою за DeFi-ліквідністю, що підкріплює головну тезу: оцінюючи інфраструктуру, інституційні гравці в першу чергу дивляться на те, де можна проводити угоди в масштабі і при цьому не «змінювати» ціну.

При цьому в інтерв’ю підкреслювали, що ефективність і вартість все ж не можна повністю виносити за дужки — особливо для платіжних потоків і високочастотної активності. Комісії в Ethereum знизилися відносно колишніх піків: layer-2 rollups розвантажили основну мережу і зменшили перевантаження. Однак такий шлях масштабування породив окрему проблему — фрагментацію ліквідності між безліччю rollup-засобів.

Лепсьо вважає, що фрагментація, як не парадоксально, допомогла Ethereum утримати активність, яка могла б мігрувати в конкуруючі мережі першого рівня. L2 дали дешевше виконання — і при цьому не змусили користувачів і розробників «виїжджати» з екосистеми Ethereum.

В інтерв’ю йшлося про те, що останнім часом фокус Ethereum поступово повертається до масштабування самої основної мережі. Співзасновника Ethereum Віталіка Бутеріна цитували так: багато L2, за його словами, не змогли належним чином децентралізуватися, а базова мережа тепер масштабується достатньо, щоб початкова ідея L2 «вже не мала сенсу» — значить, потрібна нова дорожня карта.

Апгрейди протоколу — ще один елемент аргументу для інституціоналів, які вибирають інфраструктуру з довгим горизонтом. Очікується, що в 2026 році Ethereum проведе форк Glamsterdam, збільшивши ліміт газу в блоці до 200 млн з 60 млн; в більш довгостроковій перспективі заявлена мета — 10 000 TPS з часом.

Разом з оновленнями ядра, як зазначалося, йдуть і інфраструктурні зусилля для підвищення ефективності виконання і розрахунків. ETHGas Лепсо позиціонується як спроба оптимізувати побудову блоків через офчейн-виконання і координацію, а Psy Protocol — як проект, який використовує zero-knowledge підходи для пакетування транзакцій.

Інші учасники інтерв’ю, які працюють на інституційну аудиторію, запропонували ще одну причину, чому Ethereum такий привабливий: у нього довге життя і багата операційна історія. Марцін Казьмерчак, співзасновник провайдера оракулів RedStone, сказав, що інституційні інвестори тяжіють до інфраструктури, яка «обкатана в бою» і існує «дуже давно». При цьому він підкреслив: інститути активно нарощують участь в Ethereum, але не перестають порівнювати його з альтернативами.

Казьмерчак зазначив, що частина інституціоналів придивляється до динаміки Solana, а Canton виділив як важливий варіант для компаній, які ставлять приватність на перше місце. Лепсьо, однак, заявив, що не бачить «ніякої загрози» ні від Solana, ні від Canton, і знову повернувся до головного: великі алокатори йдуть туди, де ліквідність — глибша, а на Ethereum вона залишається максимальною.

Загальний посил інтерв’ю такий: швидкість може допомогти мережі перетягнути користувачів у фазу ринкового буму, але інституційні учасники зазвичай вважають важливішими глибину ринку, щільність стейблкоїнів і здатність проводити великі угоди передбачувано. У цьому контексті перевага Ethereum — не в тому, що він швидший за всіх, а в тому, що він залишається найбільш ліквідною платформою для стейблкоїнів, DeFi і токенізованих активів у великому масштабі.ss about being the fastest chain and more about being the most liquid venue for stablecoins, DeFi and tokenized assets at scale.